ベンチャーキャピタル2016の展望

GVA LaunchGurusは、Upfront VenturesのパートナーであるMark Sasterによる2016年のベンチャーキャピタルの展望についての興味深い記事を翻訳しています。 専門家は、市場参加者の行動の現在の傾向とベンチャー投資の将来の変化について話しました。









マーク・サスター：



現時点では、急速に成長している民間技術とベンチャーキャピタル市場の状態については、多くの不確実性があります。 一方では、高速通信、スマートフォンの数の増加、ソーシャルネットワークを通じた貿易の促進、Amazon、Apple、Google、PayPalをワンクリックで購入できるなどの機能のおかげで、イノベーションはかつてないほどのブームになりました。



2012年に「The Dawn of Venture Capital 」というタイトルの記事を書き、これらの傾向を既に説明しました。2014年に「 なぜVenture Capitalが最も魅力的か 」というプレゼンテーションを公開し、過去の分析研究の多くに関する新しいデータを提供しました。



3年先に早送りしますが、2016年の展望はどうなりますか？ この地域での合理的な行動の日の日没という意味で、ベンチャーキャピタルの日没の可能性が高くなります。 この無謀さを非難する人はいません。市場の法律が機能するだけであり、歴史は私たちに何も教えません。 景気後退のサイクル。 最後の停滞期に最もクールな企業が登場し、Facebook、Twitter、Teslaなどの成功を収めています。 これに先立ち、Google、Salesforce、およびLinkedInが登場しました。

技術革新は、ベンチャーキャピタルを新しい会社と貢献で豊かにします-これは、投資パートナーシップが資産クラスを再発見するための報酬です。 誰のせいですか？ これらのパートナーシップ？ ベンチャーキャピタル？ または、名声と富を求めている新しい起業家や悲惨な起業家の洪水？ どちらでもなく、3番目でもありません。 これは、ドナルドトランプに関する継続的な報道を報道機関に非難することと同じです。そして、議論でのドナルドトランプ氏の評価を見て、報道機関が彼に非常に注目しているのは驚くべきことです。 市場は市場です。



現代のプライベートテクノロジー市場は間違いなくバブルです。 ウィキペディアによると、バブルは



「公正価格とは大幅に異なる価格での証券取引」



「今回は、スタートアップが実質所得をもたらす」、または「市場価値が成長し、それがバブルではない」という異論は納得できません。 また、「公正価格とは大幅に異なる価格」の定義は非常に説得力があります。 市場は、投資の第一人者であるマイケル・モリッツが「 二流のユニコーン （10億ドル以上の新興企業）」と定義したものを提供してくれました。 なんてエレガントなことだ。



Investopediaの「バブル」の定義 ：



「価格の上昇は、市場外の要因によって正当化される以上のものであり、通常は特定のセクターに現れます。 通常、金融商品の積極的な販売が開始された後、価格が下落します。



価格の急騰。 正当化以上のもの。 通常、特定のセクターで。 よく見てみましょう。



先週、ベンチャーキャピタルと投資パートナーシップに関するCendanaの年次会議で講演しました。 Cendanaの創設者であるMichael Kimは、投資のシードステージにつながったベンチャーキャピタルの変化に最初に気付いた人物の1人であり、この地域で最高のプロジェクトの多くに資金を提供しました。 このような著名な同僚に会えることは常に名誉なことです。 サミットからプレゼンテーションをダウンロードするには、ここをクリックしてください。

マークサスターの 最終的なベンチャーアウトルック2016



「市場」が資産の実際の価値を超える価格上昇を刺激する場合、実際の価格を評価するのにそれほど合理的ではない新しい企業が現れます。企業投資家、ヘッジファンド、クラウドソーシングを含む多くの非ベンチャーファンドです。 ベンチャーキャピタルの分野で、私は業界で何が起こっているのかを正当化しないことに注意してください。 価格の上昇は部外者と密接に関係していることを強調したいだけです。 以下のグラフは、10億ドル以上の価値がある80社の資金調達ラウンドの78％が非現金投資家によって行われたことを示しています。



多くの優れた企業が登場していますが、18か月以内に10億の価値がある50の新しい企業が世界に登場したことを強く疑います。

10億米ドル以上のスタートアップ



マイケルモリッツが言うように、「セカンドレートのスタートアップ市場」をいかに迅速に作成したかをよりよく理解するために：過去1年半で、米国だけで、新しいテクノロジーに従事し、10億以上の価値がある民間企業の数（すでに高いと考えられているものもあります） ）30から80以上に成長しました。魔法の豆とエリキシルを手に入れるか、急いで計算しました。 以下は、ベンチャーファンドが実施する企業開発のための従来の資金調達ラウンドとオープン市場と比較した、開発の後期段階における民間企業の平均格付けを示すグラフです。



企業の最終段階の評価（ラウンドD、非ベンチャーキャピタル）は表面的なものであり、部外者のニーズによって決定されます（ベンチャーファンドが行うラウンドCと比較して）。 クラウドファンディングを使用して行われた播種ラウンドAとBの間に同様の傾向を観察できます。



中価格の、後期段階の民間企業（SMT）公開市場の方が適切です（US Tech ETF Stocks 1/7/12 to 30/6/15）



そして、どのような要因が二流のスタートアップのクラブのメンバーの増加に寄与したかが発見された後、あなたは少数のソースにつながるお金を追跡することができます。 まず、Google、Rakuten、Alibaba、Comcastなどの企業投資家は企業への投資を増やしており、多くの場合、従来の投資動機と同じではない（したがって同じ価格設定メカニズムではない）ことによって導かれています投資家。 これは、企業投資家に対する非難声明または告発ではありません-通常、金融投資家の行動によって決定されるものに加えて、投資の戦略的理由がしばしばあることを単に認めるべきです。



企業は非ベンチャー投資家の大半を占めており、評価にはあまり注意を払っていません。



開発の中間および後期段階のスタートアップにおける非ベンチャー企業の存在



おそらく最も興味深いのは、投資信託とヘッジファンドの行動が民間資本市場に浸透することです。 ポストベンチャーキャピタル産業の構造的変化で書いたように、民間技術会社は最初の公募を延期しているため、民間技術投資家は実際の公募までより多くの収入を得ており、公的投資家は対応の必要性を感じています



そして、反応は何ですか？



成熟した資金は、既に公開されている企業の最も近い競争相手と思われる企業に資金を投入し、ある情報提供者は、この行動を単純な「企業が公開された後に株主になるための予備株式の買い取り」と説明しました。



ラウンドサイズが前例のないレベルに達しました。これは、価格設定における規律の欠如に直接関係しています。



投資家のタイプごとの開発の中間および後期段階におけるスタートアップのラウンドの平均サイズ





わずか2年で、ミューチュアルファンドを含むラウンドの平均サイズは3倍以上になり、ヘッジファンドでも同じ現象が見られます。 したがって、開発の後期段階では、莫大なお金が生態系を中心に展開していると言えます。 これは、ペースの速い技術の起業家に適しています-そうではありませんか？ そう？ それほど単純ではありません。 結局のところ、企業にとっては運命の日が来るでしょう。 彼らは自分たちの株式を置くか、大企業に買収されます。大企業は自分自身で公開される可能性があります。 すべてが正方形に戻ります。



公開市場の投資家は、個人投資家が彼らを作ろうとしているほど愚かではありません。 もちろん、彼らは保護メカニズムを金融取引に統合し、価格が彼らが支払った価格よりも低い場合、彼らは最初の公募中の損失から身を守ることができます。 10億ドル以上の価値がある企業に今日支払う価格は？ それは本当に10億ドル以上かかりますか、それともマイケル・モリッツが言うように、二流のユニコーンを再び作成していますか？



企業は、最新の推定によると、その価格以下の価格で販売することが増えています



2012年に総額120億を超える株式を売却するための12の取引

2015年上半期に総額70億超の株式を売却するための7つの取引



いつものように-市場は私たちにヒントを提供します。 12件中3件のケースで、投資家は前のラウンドで見積もられた値よりも低い価格で株式を売却しました。 25％の割引販売？ 悲惨な光景。 しかし、1年後の2015年には、7つの販売のうち5つが低価格で実施されました。 私自身が計算します：これはすでにトランザクションの71％です。

そして、スタートアップ市場でのクラウドソーシングが果たし始めている役割を認識せずに、2016年の予測を立てることは困難です。 過去2年間で、クラウドソーシングプラットフォームを通じて資金提供されているハイテク企業が流入しています。 もちろん、この記事を読んだ人は、AngelListが疑う余地のないリーダーであり、あらゆる点で価値のあるプラットフォームであることを知っていますが、多くの新しいプラットフォームが世界レベルに達しました。 過去2年間だけでそれらを介した資金調達は前例のない高さに達し、4億ドルから26億ドルに増加しました。

一方、市場の反対側では-過去2年間のCAGRクラウドファンディング指標は153％に達しました



世界中のクラウドファンディングを通じて集められた総資金



もちろん、一見これは信じがたいように思えますが、私は死んだベンチャーキャピタルがどのように死んでいるかというトピックに関する多くの比statements的な声明を読み、それはすぐに利他主義者のギャングに置き換えられます-スタートアップへの投資の雨を目覚める元創業者。 現実はより洗練されています。



そもそも、コンバーチブルローンで起業家に提供されない条件は、企業が評価するシードファンドやベンチャーファンドが提供する条件よりもはるかに悪いですが、最近になって起業家がそれについて話し始めました。 これらは、始まった経験の浅い投資家の大規模な詐欺と比較すると些細なことですが。 私はクラウドファンディングに関しては何年もこれについて公然と警告していましたが、今では詐欺が非常に明白になったため、証券取引委員会（SEC）でさえクラウドファンディングプラットフォームの活動を詳しく調べる必要があります。



思いやりのある見知らぬ人から特定のスタートアップについて説明し、「手遅れになる前に」できるだけ早く投資するように促すと同時に、署名者の資金を補充する場合にのみ取引を開始できると投資家を説得する多くの手紙を受け取ります。 私は、プラットフォームが推奨するトランザクションをよく見ました。そこでは、最も必要な情報さえも与えられず、その研究は投資意欲を和らげます。



どうして？ プラットフォームはしばしば料金を請求します。 プラットフォームは、投資ポジションを維持するコストを負担しません。 そして、多くの人が理解していないのは、多くのシンジケートが取引ごとのスキームに従って機能するということです。 投資家にとって、これは、彼が締結した取引が閉じられた場合（およびさらに49件の取引がカバーされた場合）、シンジケートの管理者は、他の失敗した取引による損失を被らないため、これらの50件の取引で依然として多くのお金を稼ぐことができることを意味します。 したがって、投資パートナーシップでは、ベンチャーファンドが取引ごとに取引を行うことはできません。







企業の創設者は、この短いクラウドファンディングブームの費用を負担します。 「すべての取引が勝っている」状況でお金が川に流れている場合、彼らは仲介融資を通じてお金を受け取りますが、市場は必然的に調整を行います。これらの企業のその後の融資は誰が取り残しますか？ 最終的なコードはまだ鳴っていませんが、鳴ります。



2016年の予測は？

1. 2016年には民間テクノロジー企業の市場は冷静になると思いますが、私はこれを2年間予測してきました。 市場が過大評価されていることは知っていますが、この分野の人は戦士ではありません。 1人のプレーヤーが市場価格を変更することはできません。 それが、38 Binでのスキャンダルが単なる気晴らしであった理由です。 私は、適切な期間（8〜12年以上）で業界のいくつかの側面を根本的に変える企業の初期段階に投資を続けます。 すぐに猫だけが生まれ、それがバブルでなければ、お金はすぐには来ません。



2.ベールが見落とされるまで、企業開発の後期段階で過剰な資金調達を観察し続け、その後、私の予測によると、合理的な非ベンチャー投資家は直接の責任に戻り、再び他の分野で利益を求め始めます。ベンチャーファンドで何かを理解している人は、ビジネスを続けます。



3.ベンチャーキャピタルの代替としてのクラウドファンディングの成長は減少しません。 次の不況、経験の浅い投資家の多くが破産するまで、またはSEC（証券取引委員会）が疑わしいプラットフォームまたはこれらのプラットフォーム上の投資家を広め始めるまで、（その価値に比べて）多すぎる資本はこの方向に向けられます。 これは、個人投資家がテクノロジー市場で簡単なお金を待つのにうんざりする2016年以降に起こると思われます。



4.当面、技術の進歩は、そこで評価されるスタートアップの数に関係なく進化し続けます。 技術は社会と産業に深く影響を与え続け、経済的パイのさらに大きな部分をつかみます。 そして、長い間、ベンチャーキャピタルは偉大な起業家を支援する上で決定的な役割を果たすと思われます。

Upfront Venturesに代わって仲介融資の動向を監視する際の精力的な仕事について、同僚のKevin Zhengに感謝します。 彼の仕事はかけがえのないものであり、Twitterで彼をフォローすると、多くの有用なことを学ぶことができます。







Mark SasterはUpfront Venturesのパートナーです。 彼は、Upfront Venturesで2つのフロントの起業家として8年間働いた後、2007年に入社しました。 Upfrontに入社する前は、MarkがSalesforce.comの製品管理担当副社長を務めていました。会社がKoralに買収された後、創設者兼CEOの1人でした。 Koralの前に、Markは彼が設立したヨーロッパのソフトウェア会社（SaaS）であるBuildOnline会社を管理していましたが、その後SWORDグループに買収されました。 マークは、技術開発の初期段階でプロジェクトに投資する熱心な起業家を常に探しています。 関心のある分野には、デジタルコンテンツと配信、AdTech、消費者向けインターネットテクノロジー、SaaS企業などがあります。 マークは、2つの会社を設立して販売したことを考えると、この分野で印象的な経験を持っています。 リンクをたどって、彼のブログ「 テーブルの両側 」（「2つの椅子について」）で彼の記事を読んでください。



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