ハーピーに台無しに。 高速取引の歴史

1790年1月28日、ジョージア州議会議員のジェームズ・ジャクソンは、ニューヨークで開かれた会議で、当時のかなり若い衆議院で話をしました。 彼の目標は、高速トレーダーを暴露することでした。

「3隻の船です」とジャクソン下院議員は叫びました。「推測するつもりでこの港から2週間航海しました。 彼らは国家全体と無知な他の有価証券を取得しようとしています...」

ジャクソンはこれらの人々をscり、「貪欲なオオカミ...他人の失敗から利益を得て、利己的な目的のために彼らの絶望的な立場を使う」と呼びました。



これらの人々はどのような恐ろしい犯罪を犯しましたか？ 殺人？ 浮気？



ほとんどない。 ジャクソンと彼の仲間の議員の一人は、当時の新しい米国政府が革命の間に州と大陸会議によって被った長年の借金を返済すべきだというアレクサンダー・ハミルトン財務長官による提案を議論していました。 1790年の債務返済法として知られる提案[eng。 1790年の資金調達法 ]。



議論について学んだトレーダーは、メッセンジャーの先を行くためにすぐに高速船をチャーターし、古い借金の償還を開始しました。これは、法律の採用により古い借金の市場価値が上がると正しく推論し、場合によっては名目価値の10％以下で販売されました。



ジャクソンはinした。彼は議会に「遠くの住民をこれらの強盗による破滅から救う」措置を取るよう要求した。 ジャクソンが言った「遠隔住民」はジョージアからの彼の有権者でした。 ある意味では、私たちはジャクソン議員の「遠い住人」であり、彼らはまだ強盗から救われることを望んでいます。



「投機家」が所有する情報の優位性に対する批判は、アメリカの社会が形成されてから今日に至るまで、アメリカ社会でよく見られます。 現在、多くの人は、数学的アルゴリズムを使用する「高周波トレーダー」は、アルゴリズムがそれほど優れていないものよりも不利な優位性を持っている、または彼らの（HFT-トレーダー）と襲撃システムが他のプレイヤーよりも速いと文句を言います。







ニューヨーク証券取引所は、ティッカーで店員、約。 1915



当初から、証券、債券、または商品を一定量購入または売却する準備ができているブローカーに対して、社会には大きな懸念がありました。 これらの仲介者は、買い手と売り手が知らない何かを知っていたという疑いがありました。



何らかの方法で、この不満は、もう1つの重要な歴史的事実を強調しています。情報の流れを高速化する技術は、ヨーロッパと米国のトレーダーコミュニティによって直ちに採用されました。 トレーダーは、よく知られているすべての手段を使用して、トランザクションをより速く実行し、労力を減らしました。 彼らは、スピードボート、より速い乗組員、民間の宅配便サービスを初めて習得しました。 証券取引は、最初の電信アプリケーションの1つでした。



これらの高頻度取引の方法の開発には2つの特徴がありました.1）市場間の価格差を大幅に削減し、2）それらをよりゆっくりとマスターした人々は、新しい技術がすべての市場参加者にとって不当な優位性を生み出したと激しく苦情を訴えました。



それから、今のように、購入と販売にかかわる人々と政府は必死に同じレベルで状況を維持しようとしていました。 1792年、議会は「情報を米国のすべての地域に送信する」という特定の目標を持って米国郵政公社を設立しました。 市場に敏感な情報を含む新聞の輸送に低料金を設定することにより、市民が市場に影響を与える出来事に遅れずについていくことができ、「強盗」に先んじることができることを望みます。



しかし、投機家は新聞よりもはるかに速かった。 1817年、ニューヨークからロンドンに船が到着し、在庫が急激に増加したため、3人の投機家がすぐに乗組員に飛び込み、フィラデルフィアに行って在庫を買い取りました。 道路の品質が大幅に向上したため、ニューヨークとフィラデルフィア間の移動時間が2日間に短縮され、フィラデルフィア証券取引所（1790年設立）とニューヨーク証券取引所の初期バージョン（1792年設立）の間で活発な証券取引が行われました。 ）



駅の車両が故障したとき、彼らは自分の乗組員を雇い、ニュース乗組員が到着する前にフィラデルフィアに到着しました。 彼らはすぐに株を買い、郵便が到着すると、価格は急騰しました。 投機家が郵便を遅らせるためにキャブマンに支払ったように、遅れているように見えました。



トレーダーは、新しく作成された高速道路ネットワークとニューヨークからニューオーリンズまでの幅広い郵便ルートに沿って移動する高速「私設急行列車」のネットワークを即座に作成しました。 1825年までに、綿市場での投機に激怒した郵便局長のジョンマクリーンは、議会にこれらの高速取引ネットワークを閉鎖し、投機家を防ぐために手紙と同じ速度で新聞を配達する政府システムを構築するよう説得しようとしました。

「取引の公正な結論のすべての原則によって、」とマクリーンは書きました、「財産の所有者は、それを手放す前にその価値を知っていなければなりません...」。

高速トレーダーのエージェントへの道路を遮断しようとする政府の試みは非常に深刻だったため、米国郵政公社は1836年から1839年にニューヨークとニューオーリンズを接続し、はるかに高価な新聞の代わりにルース素材の紙でニュースレポートを配信する高速馬チームを使用しました。



トレーディングの利点を常に求めているトレーダーは、すぐに情報を送信する期間を短縮しました-彼らは馬とカートの使用をやめました！ 1830年代後半、フィラデルフィアのブローカー、ウィリアムブリッジズは、ニューヨークとフィラデルフィアの間に個人信号局を持ち、株式市場のニュースを彼と彼の後援者（そして他の誰も）に放送しました。 信号は「望遠鏡」を使用して送信されました。これは、望遠鏡で見ることができる丘に取り付けられたサポート上の一連のシールドで構成されていました。 メッセージは、ニューヨークからフィラデルフィアまで10〜30分で株式市場情報を送信できることを示しています。 1830年代には、これは高速取引でした！







ニューヨークとロンドンを結ぶ大西洋横断ケーブルの位置を示す地図

このシステムに関与していないニューヨークの投機家から苦情が寄せられ始めたのは驚くことではなく、それまでは大きな利点を享受していました。 フィラデルフィアの住民も不幸でした。 1846年に電信が登場した後、システムが閉じられたとき、地元の新聞のレポートは、「電信の作成に貢献した投機家は、フィラデルフィアの株式市場と商品市場の多くの巧妙な動きに責任がありました。 疑う余地なく、投機家はその作成者によく支払いました。」



間違いなく。 残念なことに、トレーダーの「組織化された」コミュニティは、オープン性を追求しませんでした。 その存在の初期段階では、NYSE（ニューヨーク証券取引所、当時ニューヨーク証券取引所として知られていました）は、一般の人々が取引セッションに耳を傾けることを許可しませんでした（セッションは1869年までアクセスできませんでした）。 ニューヨーク証券取引所で取引情報を販売しようとする競合トレーダー（店頭のトレーダーは文字通り外部から働いています）は、取引所の近くにいられないことに激怒していました。 1837年、NYSEは、店頭のトレーダーが取引の過程を盗聴するために、証券取引所ビルのレンガの壁に穴を開けたことを発見しました。



一般の人々が高速馬の先を行く方法を熟考している間、アリーナに新しい技術が登場し、それが取引を真に高速の分野に変えました。1844年以降に使用される電信です。



彼は彼の時代の最大の発明でした。 新聞の作成には時間がかかり、ほとんどの場合、定期的に発行されました。 しかし、電信は常に機能し、個人的なコミュニケーションに使用できました。



彼は高速トレーダーの夢が叶いました。 最初の顧客は宝くじ券を販売する株式ブローカーと投機家でした。 1846年3月3日、ニューヨーク・ヘラルドは「特定のグループの人々が電信を使ってニューヨークとフィラデルフィアの株を推測した」と報告した。



予想どおり、電信を使用して「秘密の知識」を送信すると怒りが生じました。 最初の電信の数人の発明者は実験を中止せざるを得ず、メールよりも早く情報を配信したとして起訴される可能性があると警告した。 電信の第一人者Samuel F.B. モールスは、特に推測のための使用から保護するために、個人的および公共の目的で大量生産への電信の導入を支持しました。



すべてが無駄でした。 議会は、電信システムの導入の試みを最終的に拒否しました。その理由の1つは、市場の変化に関する情報を得るための競争と当時入手可能な限られた長さの電線が非常にデリケートな要因であったためです。 この競争はトレーダー間だけでなく、トレーダーと彼らの主要な競争相手であるマスコミの間でも起こりました。



1800年代初頭、現代の新聞制作が誕生しました。そのような最初の新聞の主な目標の1つは、金融ニュースの出版を加速することでした。 1835年にニューヨークヘラルドを設立したジェームズゴードンベネットシニアは、国内で最初の「タブロイド」出版物の1つであり、新生新聞が少数民族の情報独占を破壊したことを強調しました。

「一般大衆がニュースを入手する前に、投機家がニュースを入手するのに有利であってはならない」と彼は言った。

突然、新聞社はボートを手に入れました。 そして、光学電信。 Trade Journal Publishing Houseにて 金融業界にニュースを提供することを目的として1827年に設立されたJournal of Commerce ]は、海外から到着する船に出会った高速ボートを自由に使いました。 フィラデルフィアとニューヨーク間のプライベートシステムのような光学式電信システムは、サンディフック、ニュージャージー、ニューヨーク市の間に敷設され、編集者に船の到着を通知しました。



Commerce MagazineとそのライバルであるThe Courier and Enquirerは、クロスカントリー馬で競合するメールサービスを組織し、ニューヨークとフィラデルフィア間で営業し、後にワシントンに到着しました。 ハトさえも彼らの競争に関与していました。タブロイド新聞の所有者のグループは、フィラデルフィア、ワシントン、ボルチモアについてのニュースを送るために、キャリアハトの群れに2,000ドルを支払いました。



次に、トレーダーは特定の価格で大きなサポートを受けました。 あるニュース起業家のダニエル・クレイグは、ヨーロッパのニュースからトレーダー情報を売って大金を稼いだ。 ハトとエクスプレスサービスの宅配便を組み合わせて、ノバスコシア州のハリファックスからボストンまでの港に停泊するヨーロッパの汽船からのニュースを誰よりも早く受け取りました。 その後、情報は電信でニューヨークに送信されました。







伝書鳩を使ってメッセージを伝える試み、1898



クレイグは他の人より先に情報を収集するのが得意だったため、後に新しく設立されたニューヨークのAP通信社で働くよう招待されました。 マスコミは、トレーダーやエージェントに情報を提供することに不満を抱いていました。 トレーダーと密接な関係があると信じられていた電信会社は、特定の敵意を示しました。 編集者は、電信が「悪い手」に陥ったと不満を言いました。



最初の情報を取得することは非常に価値があったので、電信会社との協力の間に、一部の投機家はニュースを受け取った後に電信線を切ることができました！ 電信会社は貴重な情報を最初に受け取った企業の1つであったため、一部の企業はすべての投機家に取って代わり、独自にこのビジネスを始めました。 これは何十年も続きました。内戦が勃発したとき、一部のウエスタンユニオンの従業員は、前線からのニュースに関する初期の情報を使用して金市場で金持ちになりました。



40年後、電信は依然として株式投機家の主要な道具でした。 1887年、ウェスタンユニオンの社長は、同社の収益の87％が株式市場と商品市場の投機家、およびレースを行った人たちによるものだと言いました。



大西洋を航行するより速い船を取得することは、トレーダーにとってさらに有益でした。 19世紀半ばには、8日間で大西洋を渡ることができ、海洋全体から重要なニュースを学べる人なら誰でも、これからより早く利益を得ることができました。 鮮明な例：1865年にニューヨークで南部人が戦争に負けたことが知られるようになったとき、金融家のジムフィスクは当時の郵便船よりも早く複数の船をチャーターし、ロンドンに送ってブローカーに短期販売を命じましたコンフェデレーションボンド。 ロンドンで南部人の敗北が知られるようになると、債券の価値はゼロになり、フィスクはもちろん金持ちになりました。



電信がすぐに米国の株式トレーダーによって習得されたように、株式取引およびその他の商業活動は大西洋横断ケーブルの最初の使用の1つでした。 最初に無事に敷設されたケーブルは、1866年にニューヨークとロンドンの間で使用され始め、トレーダーが以前使用していた情報の優位性を大幅に低下させました。 ブローカーはロンドンに電報を送信し、5分以内に確認を受け取ることができました。 すぐに、証券価格の差が小さくなり始めました。



1867年に登場した株価ティッカーは、トレーダーのコミュニティによってすぐにマスターされ、次に大きな電子機器になりました。 登場するまで、交換取引は原則として「ランナー」の助けを借りて行われました[eng。 「パッドシャバーズ」 ]-株式「穴」から証券会社まで行ったり来たりした少年たち。 彼は、いくつかの理由で電信に対して非常に優れていました。1）トレーダーは在庫の「ホール」にいる必要がなくなりました。 2）その外観により、取引コストが削減されました。 3）リアルタイムで継続的に情報を広めるのを手伝いました。 4）彼の発明は、電信会社や新聞編集者などの迷惑な仲介者の数を減らしました。 記者と編集者が、ティッカーの導入が彼らを金融ニュースの有利な取引から追い出すことを心配していたことは驚くことではありません。







雑誌「Popular Science Monthly」に掲載されたモールス電信図。 1872-1873



ティッカーはトーマス・エジソンによって発明されたわけではありませんが、後者は1873年の4重の発明により1つのワイヤで4つのメッセージを同時に送信できるようにするなど、その設計を大幅に改善しました。 ウェスタンユニオンは、この追加の帯域幅が適切に使用されることを発見しました。ウォールストリート企業が管理するプライベートネットワークに回線をリースしました。 1879年までに、これらの企業はボストンとフィラデルフィアにある電信ベースのオフィスと、シカゴに1881年までに連絡を取りました。 これらの専用線は、「公衆」電報よりも高速でした。 さらに、それらはより信頼性が高く、秘密にされていました。



すべてのウォール街はこのプロジェクトに喜んで投資しました。市場データへの最速のアクセスは、常に利益を上げるために重要な役割を果たしたためです。1894年までに、ボストン証券取引所のブローカーは30秒以内にNYSEの取引を知っていました。



とりわけ、株式ティッカーの使用は、株式市場における新たな投機の波の始まりを示しました。今回は、これもティッカー機を備えた新しく作成された店頭の証券会社を通して投機し始めた労働者階級の投資家によって行われました。 1889年にニューヨークのブローカーであるジョン・T・デニーは、「以前は大きなアドバンテージを享受していたプロのトレーダーは、「ビールバーやその他の施設での株価の不規則な分布がビジネスを大きく妨げている」と苦情を訴えた。 「誰でもバーに行って引用を見ることができました。」



店頭の証券会社が詐欺に従事しているという事実にもかかわらず（株式の実際の譲渡はなかったため、「預金者」は証券会社の「キッチン」の他のプレイヤーに賭けただけでした）、多くの人は迅速な電信通信のためにきちんとした額を提示しました。 1887年に、NYSEは、店頭の証券会社の1つが、ウェスタンユニオンのサポートのおかげで、ティッカーを介した「通常の」データ転送よりも7分早く株式相場データを受信したことを発見しました。



これは、1860年代の取引所取引システムの出現、電話の発明（1876年にベルによって最初にテストされ、1878年までにニューヨーク証券取引所はすでにピットに独自の電話を持っていました）とさらに進んで、1950年代のコンピューターである航空郵便の作成に続きました、1960年代にパンチカードが登場し、電子取引が初めて登場しました。1971年にナスダック取引所が活動を開始し、1990年代にアルゴリズム取引が始まりました。 同じ紛争が発生しました。誰かが他の人よりも早く情報を受け取り、一部の人はより速い船/馬/馬車/電信線/コンピュータ接続/アルゴリズムを持っているので入札できました。







1930年、新しい「高速」ティッカーティッカーを使用していた男性。最初の署名には、「Western Unionが10,000 [ティッカー]を注文し、全国のブローカーのオフィスに設置し始めました。 同社は450万ドルを投じて株価の移転を加速しようとします... 1日に600万から800万株が証券取引所で取引される新時代に追いつくために。



トレーダーの「スピードへの渇望」に対する社会と政府の反応は異なっていましたが、1つの要因はほとんど変わりませんでした。新しい技術を習得した後、情報の利点は時間とともに消えるように見えました。 当初から、気紛れなオブザーバーはこの事実に注目しています。



議会議員ジャクソンと1790年の紛争に戻りましょう。その主な問題は、議会が措置を講じて「投機」（高速船のリース）を禁止すべきかどうかの問題でした。 そのような活動を止めることは不可能であると主張した数人の議員の抗議の後、そして常にそうであった、ジャクソンは彼が「政府債務を有するすべての国の基金に投機があった」ことを非常によく理解したことに反対したが、この場合それは異なっていた：他の人がしなかった情報を所有する これは、卑劣で率直に言って不公平だと彼は言った。



ニュージャージー州のスポークスマンである国会議員のエリアス・ブディーノは、「投機は「困難なマーク」にまで上昇したが、それを止める唯一の効果的な解決策は「公的債務を以前に認識する」ことだ」と述べた。貸主の手にあるデータがどのように真の意味を獲得するか。」



ブディーノは、唯一の解決策は負債額が増加したことを認めることであると主張し、情報の積極的な普及-より大きな開放性-が最も効果的な救済であると付け加えた。 ブディノは、あらゆる新技術の初期受益者（この場合、より速い船の作成）が最初の利点を享受することを十分に認識していました。 それにもかかわらず、他の人が新しい技術を採用したため、問題の利点は短命でした。 これは、電信と為替相場の場合に特に顕著です。



それで、借金とそれを現金化しようとする「強盗」の周りの議論はどうなりましたか？ この法案は1790年に可決され、米国政府は大陸会議と州の負債に対する責任を主張し、新政府は債券を発行しました。



ジャクソン議員が不満を漏らした「強盗」と同じ卸売業者と競売人の間で、これらの債券の活発な取引がすぐに続きました。 このビジネスは非常に収益性が高いことが判明したため、一部の企業はこれらのまさに証券の取引に特化し始めました。 2年後の1792年5月17日、24人のブローカーがウォール街のプラタナスに集まり、この債務と取引可能な複数の株式の売却を独占しようと試み、「交渉でお互いに優先権を与える」と約束した。 この人々のグループは、現在ニューヨーク証券取引所として知られています。



ボブ・ピサニ-CNBCチャネル財務特派員