アレクサンダーの「カットなし」のテキストは次のとおりです。
「スタートアップを現実的に評価する方法は？」 非常に単純な、TRUTHメソッドがあります
P = P * A * B-D + A、ここで
会社の正しい評価。
1か月あたりの会社の実質利益（撤回可能な現金。長期的に会社が悪化することはありません）。
楽観的:)この利益を月単位（24以下）で予測できる期間。
シナリオが予測より悪くない可能性（0から1まで。1は、10年の業界経験を持つ精力的なチームを持つ従来の既存の独占企業です）。
支払いが必要となる債務、誓約など。 会社の清算の場合。
会社の資産（口座のお金、流動性のある有価証券、会社の参加なしで販売できる資産、...）。
スタートアップの結論：
-収益と資産すらありません-ゼロの評価。
-西洋ワサビチーム-スコアゼロ。
-あなたは販売方法がわからない-ゼロの評価。
-誰にも売れないメガプロダクトを発明/プログラミング-ゼロ評価。
-開発に1億5千万ドルを投資しましたが、誰にも販売することはできません。 特許として-ゼロの評価。
-収益なしでInstagramを戦略家に販売する方法を考えていますか？個人的に収益なしで個人的に販売したプロジェクトはいくつありますか？ -ゼロを獲得。
-理想的なチームですが、今後2年間でお金がどこにあるかは明確ではありません-ゼロの評価
-業界では、すべてが毎日変わります-ゼロ評価。
-アイデア以外は何もありません-ゼロの評価。
-すでに製品を作成し、販売を開始しました-評価はまだゼロです。
-あなたは私が嫌いな人だと思い、あなたのプロジェクトはプロトタイプ段階で200万ドルかかります-評価はまだゼロです（そしてお金を与える投資家はプレイするためにカジノに行く方が良いでしょう）
これがFacebookのこの投稿です。 彼は1つの理由で私を傷つけました-実際、スタートアップの要件は通常のビジネスの要件と同じです。 さて、アイテムは「すでに製品を製造しており、販売を開始しました-評価はまだゼロです」は、一般的にコメントなしです。
「スタートアップ」という言葉の定義を思い出させてください： スタートアップ （英語から。 スタートアップ -実行）-営業活動の短い歴史を持つ会社。 原則として、そのような企業は最近作成され、有望な市場の開発段階または研究中です 。
私にとって重要なことのように、インターネットのスタートアップと中小企業を区別するのは、未検証のビジネスモデルの存在です。
Alexander Zhurba-新しいベンチャーキャピタルファンドの共同設立者。 「ベンチャーキャピタルファンド」という言葉の定義を思い出させてください。 ベンチャーキャピタルファンド （英語ベンチャー-ベンチャー）-革新的な企業やプロジェクト（新興企業）との連携に焦点を当てた投資ファンドです。 ベンチャーキャピタルファンドは、非常に高い収益を見込んで、リスクが高いまたは比較的高い企業の株式または株式に投資します。 原則として、プロジェクトの70〜80％は利益をもたらしませんが、残りの20〜30％の利益はすべての損失を支払います。
つまり 実際、ベンチャーファンドは、リスクのある未テストのビジネスプロジェクトに投資する会社であるという点で、通常の投資ファンドとは異なります。 リターンのおおよその割合について書かれているのも不思議ではありません。 しかし、このために、彼はプロジェクトでシェアを獲得し、多くの場合、かなり大きくなります。
多かれ少なかれ持続可能なプロジェクトの事業計画に基づいて、投資ファンドが中小企業に投資する場合、ベンチャーファンドは潜在的に魅力的なプロジェクトに資金を提供することになっています。
もちろん、これは左右に配る必要があるという意味ではありません。 すべてのファンドには、プロジェクトの応募を評価する専門家がいます。 そして、私にとっては、投資に魅力的な可能性のあるスタートアップを探すべきだというのが彼らです。
しかし、これはまた、すべてのスタートアップを通常の投資会社の観点から考慮する必要があることを意味しません。 スタートアップはリスクです。 たくさんのお金を稼ぐためにリスクを取りたいなら、ベンチャーファンドを作りましょう。 お金を投資したり、インフレから保護したいだけなら、投資ファンドを作りましょう。 そして、ほぼ100％が利益を上げる投資プロジェクトを選択します。
さらに、ベンチャー投資家はプロジェクトにお金をもたらすだけでなく、専門知識とコミュニケーションももたらします。 つまり 貧弱な営業担当者（またはまったく不在）を抱える優れたスタートアップが存在するか、ビジネスモデルが少し（強い）間違っている可能性があります。投資家の仕事は、プロジェクトにお金だけでなく知識も投資することで可能性を見極めることです 理想的なはずだと思う。
ちなみに、2006年から2009年までの3年間のTwitterは不採算でした。2009年になって初めて、このサービスはわずかな利益を出しました。 このプロジェクトが私たちと一緒に登場した場合、それは単に存在しないことが判明しました。
さらに、アレクサンダーのポイントは私に感銘を与えました。「理想的なチームですが、今後2年間でどこにお金があるのかは明確ではありません-ゼロの見積もりです」。 つまり アレクサンダーに代表されるファンドは、チームを資産とは見なしません。 基金の代表者の多くはチームの重要性について繰り返し語っていますが、チームにはまったく価値がないことがわかります。
アレクサンダーと私は、投稿へのコメントで短い会話をしました。
Alexey Bozhin：アレクサンダー、あなたが説明したことはすべて大丈夫です。 通常のビジネス用。 しかし、あなたはプロジェクトへの出資を望み、あなたはベンチャー投資家です。 また、ベンチャーキャピタルへの投資には常にリスクが伴います。 あなたはビジネスを大切にします。 つまり あなたは単なる投資家です。 スタートアップやベンチャーキャピタル投資では、何の関係もありません。
アレクサンダー・ズルバ：アレクセイ、投資のリスクが高い場合、なぜ資産にも過払いをする必要があるのですか？ 論理がわかりません。
Alexey Bozhin：お金をもたらす作業プロジェクトにお金を払いたいと思います。 これは、スタートアップと通常のオンラインストアと同じ関係を持っています。 つまり、いや、これは純粋にビジネスです。 ビジネスプロジェクト。 自分でスタートアップ定義を見つけますか？
Alexander Zhurba：はい、私は進行中のプロジェクトの一員になりたいです。 ただし、 （見よ）実用的なビジネスになるべきスタートアップに投資する。 そして何かを買うとき、私はこの何かの価格を知りたいです。 スタートアップの価格はゼロであり、計画と仮定以外には何もありません。
結論-評価は、チームが持つシェアによってチームがどれだけ動機付けられるかによってのみ決定されます。 他のすべては、市場とスタートアップのエロティックな空想です。
アレクセイ・ボジン：アレクサンダー、どうしてそんなスタートアップなの？ 彼はあなたと通信するよりも愚かなローンを取る方が有益です。 彼は離職しており、モデルが検証されています。 なぜ彼が必要なのですか？ 共有する必要があります。
Alexander Zhurba：さて、これは事実です。 信用はもちろん良いのですが、そのような条件ではなく、必ずしも必要ではないなど、誰もがそれを与えられるわけではありません。さらに、銀行はつながりを持たず、取締役会に座らず、プロジェクトをどうするかを考えます。 その後、銀行は創業者と事業を売却しません。 そのようなもの。
Forbes.comが発行した女性ベンチャー投資家およびビジネスエンジェルのリストで唯一のロシア人であるRenata Akhunovaが会話に参加しました。 Formula.VC Venture Fundのマネージングパートナー。
私は投資家やスタートアップと常に連絡を取り合っています。 双方は、お互いにいくつかの要求を持っています。 しかし、個人的に、私はそのような質問の声明に打たれました。 ファンドはリスクを望んでいないが、スタートアップに投資したい。
これは私にとって非常に奇妙であり、スタートアップ業界全体が両当事者のリスクに基づいて構築されており、一方の当事者が他方の当事者にリスクを移転することを決定した場合、これは間違っています。
私は個人的にアレクサンダーと普通に関係しています。良いレビューを何度も聞いています。 しかし、彼が表明した立場は、私には、業界全体にとって一歩後退しているようです。
簡単な例を挙げます。 権力の回廊にいる誰かが、科学のためにお金を割り当てる必要はないと考えました。 それは直接的な利益をもたらさない。 科学者にお金を使うと言うのはなぜですか。 多分彼らは何も発明しないでしょうか？ たぶん実用的なものは何もうまくいかないでしょうか？ 私たちが最後に持っているものは、おそらく説明する必要はありません。 私たちとはほとんど何も生産されていません-どこからでもすべてをインポートしています。 工作機械、コンバイン、電気工学など ほとんどすべて。
そして、ここで私はスタートアップとの類似性を見ています。 誰もスタートアップに投資することを強要していませんか？ この市場に来たのなら、ファンドではなくベンチャーのように投資してください。 高い収益性を目指して努力することは犯罪ではなく、誰もがそのような欲求を持っています。 しかし同時に、ファンドは追加の利益を期待して、追加のリスクを持ちたくない。
別の例はAviasalesです。 成功した会社、高い売上高、市場の堅実な部分-物事は順調に進んでいます。 しかし、創業者のコンスタンチン・カリーニンに投資家について尋ねると、 聞いたことを聞くことができます （彼のマスタークラスからのHabréに関するレポート）：
投資を探しました。 まあ、「私たち」のように、私は投資を探しました。 すべての投資家は笑いました：「あなたは何ですか？ これはある種のゴミです。機能しません。私はこれに参加しません。 誰がこれを必要としますか？ これはある種のナンセンスです。 とにかく、これは10歳のポソショクです。 ある種の古代のDAVSがあり、全国に50の営業所があります。 ここではよくできていますが、ニクロムはまったく理解できません。」
分かりますか？
新興企業の流入の流れに取り組むアナリストの専門家は、率直に妄想的なプロジェクトを除外することができるだけです。 そして、潜在的に良いものを認識することは非常に困難です。
私はアレクサンダーに連絡し、彼に追加のコメントをするように頼みました。 たぶん私は何かを誤解した。 彼が追加したものは次のとおりです（スタイルは保持されます）。
「私の意見はグローバルです。ベンチャー企業では、これは以前と同じではなく、異なるという事実に基づいたエロティックな空想の巨大なバブルがあります。」 以前は、彼らは雇ったりボーナスを与えたりしていましたが、今では10％の企業に数百万ドルを与えて、それをかなりの価値があると考えています。
投資家は初期段階で過払いしている-これは私の意見です。 雇用されている普通のVasyaと起業家であるVasyaの違いは、Vasyaが起業家になれるということだけで（可能であれば）、10ルーブルになります。
動機付けが重要であることは明らかですが、スペードをスペードと呼ぶ必要があります。 こんにちは、Vasyaです。タスクを設定して自分で耕すことができること以外、クソはありません。会社の40％に100万ドルを提供します。それ以外の場合は、2年後にあなたから捨てます。
正直に言って、ビジネスがValley AのラウンドAで100万ドルかかることではありません。」
また、レナータアクノヴァにも連絡しました。彼女のコメントは次のとおりです。
「これは、開発を必要とする外国企業があなたのビジネスになり、あなたがベンチャー投資家でなくなるときの行き止まりの道です。 したがって、最初に概念と自分の欲求を決定する必要があります。「私は衛星です」または「私はセンターです」。
関心のある会社が低い格付けに同意する場合、ベンチャー投資家は、単純に大きくて安い商品を手に入れる以外に、そのような会社を効果的に管理するための多くの他の方法を持っています。 結局のところ、ベンチャー投資家の価値は、若い会社の可能性を考慮することであり、時には会社自体にも見えないことがあります。
ベンチャーキャピタルビジネスの文化は、投資家であるあなたが付加価値を与えることができる企業に投資することであり、これはお金とは異なります。 ここでは英語の用語を意図的に使用します。これは、さまざまな方法（追加の意味、価値、美徳）で翻訳できるためです。この場合、これらのオプションはすべて同じです。
まれな会社はゼロの価値があります。 投資家の付加価値が「ゼロ」に等しくないことがより重要です。 指数関数的成長のグラフを見て、会社の価値について考える方が良いです。適切な見積もりを見つけるのに役立ちます。 投資家は、そのような投資家の付加価値によりその価値が増加した場合に指数関数的成長をもたらすことができる価値の部分に対して支払います。
そして、この成長は、投資家が企業の評価額をどれだけ引き下げたかに依存するのではなく、参加によってどれだけ増加したかに依存します。 公式は一般的に議論で与えられたものよりもはるかに複雑であり、確かにそのような公式は当事者の相互依存を反映し、すべての責任を会社に移すのではなく、投資家をリスクから解放すべきです。
どう思いますか？