高頻度取引と、それについて知っておくべきすべて。 パート2（最終）

高周波トレーダーは、アクティブ、パッシブ、または混合のさまざまな戦略に従うことができます。



パッシブトレーダーは、流動性を引き付けるために、証券の売買価格とトレーディングフロアからのリベートのスプレッドで同時に稼ごうとします。 自動化された機器、トレーディングフロアで提供されるテクノロジー、統計モデルを通じて、これらのブローカーは多くの証券の申請を同時に処理できます。 この戦略は通常、自動流動性アトラクション（元の名前はElectronic Liquidity ProvisionまたはELP）、またはリベートアービトラージ（「リベートアービトラージ」）と呼ばれます。



パッシブ戦略は、市場シグナルの特異な検出器にもなり得ます。 たとえば、ELP戦略が価格にマイナスの影響を与え、売り手と買い手の価格間の現在のスプレッドを変更する場合、これは市場の機関投資家からの大量注文の存在を示している可能性があります。 その後、ブローカーは、自分の利益のためにこの情報をトランザクションで使用できます。



同様に、アクティブな高頻度ブローカーは、さまざまなトレーディングフロアへの呼び出しの順序に注意を払いながら、大量注文の市場を監視します。 市場で大きな注文が見られるとすぐに、ブローカーは、この大きな注文が近い将来に出されるという事実と、これに伴う結果を考慮して、関連する取引を終了します。 その後、ブローカーは、大規模なアプリケーションが配置されたことに気付いた時点で、強制的にポジションをクローズします。 その結果、ブローカーは通知された注文の結果から利益を得ます。 投資家にとって、ブローカーの行動は投資家自身の結果とパフォーマンスに直接影響し、最終的な仲裁を減らすため、望ましくありません。



最も先進的な高頻度ブローカーは、裁定の機会を探す際に自己学習アルゴリズムと人工知能手法を使用して、市場構造と資本フローに関するデータを考慮します。







頻度の高い取引方法の普及は、注文を行う際に、注文参加者の行動間の時間遅延に基づく仲裁などの概念を考慮した注文ルーティングシステム（元の名前は「スマート注文ルーティング」）の機能を考慮する必要があることも意味しますアプリケーションサイズなど



便宜上、この点を以下でより明確に説明します。







そして再び質問に戻ります。高頻度取引の本質は、市場のイベントを進めるゲームにすぎないというのは本当ですか（合法かどうか）。



この質問に対する答えは否定的です（または少なくともしっかりと肯定的ではありません）。 HFT戦略の完全なリストとそれらがそれぞれ異なる市場プレーヤーにどのように影響するかの仕様を以下に示します。 少なくとも理論的には、それらのいくつかは小規模投資家にとって有益です。 しかし、これはかなり議論の余地のある問題です。一般的に、取引量が10年前のレベルにまで減少する現代市場に小規模投資家が存在し、頻度取引が公開取引の大部分を占めています。







そして、理論的には、周波数取引はブローカーに利益を約束しますが、歴史はその効果がほぼ独占的にマイナスであることを示しています。 リードをどのように倫理的にするかという問題を忘れたとしても、これを直接のタスクとしてではなく、高頻度のトレーディングがトレーディングフロアの不安定化と予期せぬ不可解な崩壊の素因に貢献することははるかに深刻です。 2010年5月のインスタント株式市場の暴落（「フラッシュクラッシュ」とも呼ばれます）のイベントに再び目を向けることはありません。最近、証券市場は、トレーディングフロアに広がっている新しい断片化した過剰利益指向の環境の悪影響を繰り返し感じています。 場合によっては、これらのイベントは取引アルゴリズムの予測不可能な相互作用の結果でした。 その他では、ソフトウェア障害または機器の過負荷の結果：



2012：

ナイトキャピタルは、取引プログラムの誤作動の結果として4億5000万ドル以上の損失を被りました

この問題により、ニューヨーク証券取引所での誤った注文が誤って行われました。 その後、米国証券取引委員会はこの事件の正式な調査を開始しました。



2013：

ゴールドマン・サックスはオプション購入時のエラーにより数千万ドルを失いました

取引システムの内部更新中の技術的な失敗により、いくつかのアメリカの取引所では多くのオプションが計画されていませんでした。 さらに、多くの注文の価格はデフォルトで設定されており、市場の価格とは大きく異なっていました。

これらの事業からの損失は数千万ドルと推定されたが、同社は損失を被ったことを否定した。



接続の問題により、NASDAQで3時間の取引が停止します

NASDAQの代表者は、取引所が入札者からのアプリケーションの受信に関して技術的な問題を経験していると報告しました。 さらに、他の多くのレポートによると、NASDAQでホストされている企業の株価の変化に関するデータを表示するシステムにも障害がありました。



データ転送の問題により、NASDAQの別の取引が1時間停止します

生じた問題のため、損失を防ぐために、NASDAQ複合インデックスを約1時間凍結しなければなりませんでしたが、インデックスにリンクされたいくつかのオプションの取引を一時停止しなければなりませんでしたが、メインの取引は影響を受けませんでした。 NASDAQによると、問題は人的要因が原因でした。 市場に損失はありませんでしたが、この問題は-最初からは程遠い-深刻な懸念を引き起こします。



そこで、ここで、証券市場の50年の進化、つまり投資家とブローカーの関係の変化の頂点に達します。



伝統的に、投資家は仲裁の機会を見つけるためにあらゆる努力をし、ブローカーは流動性の源泉を見つけることを要求されました-通常それは「上部」OTC市場または証券取引所にありました。 この交換は、実際には流動性統合ツールでした。 そのため、仲裁を求めることに加えて、投資家にはたった1つのタスクしかありませんでした。 現在、仲裁の検索は投資家にとって依然として優先事項ですが、仲裁を行う取引プロセスははるかに複雑になっています。



証券取引業界の現代の風景は、流動性（主に高頻度のトレーダーに惹かれる）のために活発に戦っている利益重視のトレーディングフロアを持つ非常に断片化された市場です。

新しい環境により、ブローカーはかなり難しい立場に置かれます。 一方で、彼らは顧客の利益のために行動する必要があります。 これにより、収益性と高周波トレーダーからの保護を追求するために、新しいテクノロジーに投資する必要があります。 さらに、多くのトレーディングフロアは、流動性を高めるためにプレイヤーにリベートを支払うため（前述のように、主に高頻度のプレイヤーに送られます）、プラットフォームから流動性を除去するための手数料の支払いはブローカーになります。

同時に、顧客は、支払われる手数料の額を減らすよう求めています。



ブローカーの緊張した状況は、顧客との対立の原因になりつつあります。 貿易委員会の規模を縮小することはもちろん可能であり、そのレートはサイトによって異なります-ただし、投資家にとって、このオプションは利益の点で最も有益ではないかもしれません。

洗練された投資家は、現在、ブローカーがすべての取引が最高レベルであることを確認するために、どの取引が行われるかについての詳細な情報を持っていることを要求しています。

そして、この情報は投資家にとって非常に役立ちます-今、彼らは彼らのために働いているブローカーのパフォーマンスの評価と比較を含む彼らの市場活動の有効性のより包括的な分析を行うことができます。



わかりやすくするために、典型的な株式市場のワークフローの概略画像を比較してみましょう。







そして今：







おそらく、市場がどのように変化したかを特徴付けるのに余分な言葉は必要ありませんか？



上記のすべてを要約して、株式市場で何が起こっているのか、そしてこれについてプレイヤーは何をしているのかを決めましょうか？ 皮肉なことに、すべての技術的な「鐘と”」を舞台裏に置いておくと、仲裁と市場の先を行くゲームの古き良き検索以上のものは得られません。 同時に、すべてのプレイヤーは、変化する現実に適応しようとして、1つまたは別の行動戦略を順守します。その主な形成要素は、所有する情報を分析および使用するレベルです。



戦略の全範囲を以下の表に示します（「証券市場でプレーヤーを適応させるための戦略」）。



多かれ少なかれ自分自身の受動的な戦略を選択するすべての典型的な投資家-自分の周りの変更を無視する（大まかに言えば-ダチョウのポリシーを実装する）か、基本的なタスクを解決するためだけに情報を使用するかは、表の明るい灰色の領域に割り当てることができます。 ほとんどの高周波トレーダーは水色の「ストラテジスト」エリアに属しています。利用可能な情報を管理し、それに基づいてビジネスモデルを構築します。 この情報が提供する知識を活用し、仲裁を見つけることで、会社は適応規模に沿ってさらに動きます。







会社の有効性を測定する表形式の指標について簡単に説明します。



1） 難易度：これは、アクションプランの開発で情報が使用されるレベルの指標です。 商業データや公開されている市場ニュースなど、情報によって具体的に何が理解されるかは重要ではありません。最終的には、基本的な算術演算から始まり、深い戦略的理解と組み合わせた統計的手法の使用で終わる「多少複雑に」使用できるということです。



単純な算術演算を使用すると、ボリューム、損失、および勝利の基本的なインジケーターのみを取得できます。 統計的手法により、より深い結論が得られ、それに基づいてさらに戦略を立てることができます。 ゲーム理論手法を使用した戦略分析は、特定の選択された戦略に対する他の市場参加者の反応を予測できます。



2） 規則性：投資家は、収益性の観点からだけでなく、トレーニングの機会としても各取引操作を考慮することができます。 各取引に関する情報の収集と処理は、投資家がこれらの同じ取引が将来どのように行われるかを理解するのに役立ちます。 このような分析が定期的に行われるほど、投資家が受け取る結論の関連性と有用性が高まります。



3） 繰り返し：分析から導き出された結論が適用される場合、分析の実装は意味があります。 秘trickは、情報を使用して特定の決定を下すことであり、その結果も分析され、将来の行動で考慮されます。 したがって、より効果的な活動につながる連続的な連続サイクルがなければなりません。



4） 協力：同様の問題に関する情報交換（たとえば、機関投資家間）は、すべての市場参加者の効率の向上につながる可能性があります。 協力して、経験とデータを共有し、その結果、市場の課題から身を守るための最適な戦略を開発できます。



高頻度取引に関与する企業は、特異ではなく、収益性がないため、ステージ4「戦略家」で進化を止める可能性が最も高くなります。 -あなたの情報を共有します。 彼らがどのように取引を行うかは、彼ら自身の知的財産です。



対照的に、機関投資家はステージ5、オプティマイザーに進む可能性があります。 機関投資家の場合、知的資本は通常、どのように実施されるかではなく、投資決定の全体です。 したがって、彼らは互いに協力して、市場の影響を減らす戦略から保護するための新しいソリューションを開発することを望んでいます。



取引戦略に対する投資家の態度に関係なく、彼が技術の進歩を使用するか、より伝統的なビジネス方法を順守するかにかかわらず、技術的に進んだ取引が今日の現実であることを理解することが重要です。 いずれにせよ、投資家はそれらを考慮に入れ、これらの現実の潜在的な負の影響に対する保護の重要な手段を忘れずに、同時に新しい市場での仲裁を求めるスキルと専門知識を開発する必要があります。



それで、上記のすべての後、一番下の行には何がありますか

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高頻度取引は、市場に先駆けた合法的なゲームですが、それだけではありません。 実際、そのような取引の方法はすでに現代の株式市場の基盤に浸透しているため、それを根絶するための真剣な提案しか笑えません。

実際、このためには大きな赤いボタンをクリックして市場全体をリロードする必要があります-結局、高頻度の取引方法はトレーダーによってミクロレベルで使用されるだけでなく、米国連邦準備制度と多くの国の中央銀行の仕事の中心に深くあります そして、この理由を含めて、役人、議員、ロビイストの多くの議論は実際的な結果をもたらさなかった。

私たちの記事の最終的な考えは、高頻度の取引のために暗黒の時代が来たとしても、彼らのために準備する方が良いということです。 もちろん、これが彼らが損失なしに克服するのに本当に役立つかどうかはわかりません-結局のところ、2010年5月の株式市場の暴落とその後の市場の全般的な不安定化を引き起こしたのは高周波取引の使用でした（とりわけ、ほぼ毎月の下落で明らかになりました）市場トレーダー、責任者、リコール、この市場自体のボリュームの70％には、「リーマンブラザーズ」の崩壊に匹敵する結果があふれています。



追記：高周波取引という用語の背後に隠れているものについて誰かがまだ疑問を抱いている場合、下の図がそれらの最後を追い払うと仮定します。