シンプルで理解しやすい言語での高頻度取引の構成に関する一連の記事を続けます。 前の2つの 投稿で、著者はプロセスの仕組み、基本概念を説明し、HFTの社会的側面について話しました（市場での反応速度の競争がそれ自体で終わりになった理由）。 今回は、時間と競争するトレーダーの追跡の負の結果とそれらを平準化する方法についてお話します。
なぜHFTトレーダーはスピードを競うのですか？
繰り返しになりますが、高頻度のトレーディングトレーダーは、マーケットメイキング戦略を使用してお金を稼ぎます。 簡単に言えば、彼らはビッド/アスクの分配に相当する価格で株式投機家に流動性を売っています。 この戦略の主なルールは、注文記録の最上位にいることです。
SELL(owner=Whiskey , min_price=10.02, quantity=200, time=9:45:00.000) <- Trades third SELL(owner=Echo, min_price=10.01, quantity=100, time=9:45:00.003) <- Trades second SELL(owner=Topher, min_price=10.01, quantity=200, time=9:45:00.001) <- Trades first ------ BUY(owner=Sierra, max_price=10.00, quantity=100)
この例では、Topherが最初に取引されたのは、注文が最低価格で最初に行われたためです。 ウィスキーは最初に入札を行いましたが、より高い価格を提示したため、キューの最後になります。 一般的なルールがあります。取引するほど、理論的には利益が高くなります。 私たちの場合、エコーがもっと魅力的な価格を提供したかったということを否定することはできません。 $ 10.008としましょう。 ただし、 SECルール612の現在の最低価格上昇率により、彼女は販売価格または購入価格を1セント未満に設定することを禁止しています。 したがって、Topherが最初だったのは、単に価格が安くなったからではなく、単に高速だったからだと言えます。
サブペニールール
アメリカの取引所には、最低価格の増分ルール（サブペニールール-他の取引所にも同様のルールがあります）があります。 0.01ドル未満の価格での流動性の販売は禁止されています。 Echoが最良の取引を提供したいと考えているが、このルールでは彼女がTopherを提供することを許可していないとします。 このことのネットワーク効果はこれです：流動性を獲得したい人は誰でも一株あたり0.02ドルを支払わなければなりません。 そして、この収入はすべてトーファーのポケットに入ります。
古典的な最低所得レベルと同様に、双方はこれに苦しんでいます。 まず、過払いをする買い手。 第二に、より低い価格を提供する意思があるが、市場からノックアウトされている売り手。
0.01ドルを超える価格では、価格の動きがけいれん的になります。 たとえば、0.05ドルのビッド/アスク分布の場合、0.049ドルまたは0.045ドルの価格で市場に入ることはできません。 したがって、プレイヤーは価格よりも反応の速度にもっと注意を払うことを余儀なくされます。 価格競争は、それらの1つが他より少なくとも0.01ドル良い入札をする準備ができている場合に可能です。 実際の市場の状況では、これは例外的なケースです。
また、価格競争が不可能な場合、マーケットメーカーは他の方法で互いに競争することを余儀なくされます。この場合、これはアプリケーションの実行速度です。
HFT-トレーダーは「レンタル」しようとします
経済的賃料という用語は、製品またはサービスの生産における原材料費（生産の要因）とこの製品の価格との差を定義します。 競争の激しい市場では、家賃は通常ゼロになる傾向があります。
経済的な家賃の典型的な例として、著者はアメリカ西部に新しく建設された都市を挙げています。 地主（彼女の名前をAdeleとする）は、原則として最初に到着する人です。 アデルは、すべての持ち物と一緒に新しい場所に現れると、ホテルを建てます。 彼女よりも遅く到着した人は誰でも、生活や路上生活のために家賃を払わなければなりません。 したがって、Adeleは価格を自由に設定できます。 1日100ドルだとします。
町が発展するにつれて、新しいホテルが建設され、アデルは最終的に価格を50ドルに引き下げなければなりません。 Adeleの宿泊施設の独占価格と競争市場での新しい価格（50ドル）の違いは、経済的な家賃または「代替収入」です。
Adeleが家賃から収入を受け取ることに固執している場合、彼女は家賃を求める行動（家賃を求める）にあります。 この戦略では、彼女はすべての現金リソースを、新しい何かを創造しようとするのではなく、既存の社会的富のシェアを獲得することに費やします。 経済学の古典的な教科書は、彼女がこの状況で森林を燃やして、誰もホテルを建てないようにしています。 現在の状況では、彼女は市議会にゾーニングを実施し、他の種類の規制を使用して競争を停止するよう説得する機会があります。
経済家賃のもう1つの例は、最小限の収入と労働組合の創設、独占、排他的ライセンス制度、椅子を保護するための生産プロセスの改善を拒否する企業経営者の行動です。
高頻度取引の場合、最小増分ルールは、他の人よりも速い人に家賃を与えます。 この例では、Topherは1株あたり0.002ドルの家賃を徴収します。 彼の取引システムは、サーバーから要求への応答を受信するのにかかる時間を短縮するアルゴリズムであり、賃貸指向の行動の例です。 彼は、新しいものを作成するのではなく、この共有に対する権利を獲得するためにすべてのリソースを費やしています。
実際、家賃は1株あたり0.005ドルです。 市場での最良価格を区間[nx $ 0.01、（n + 1）x $ 0.01]のランダム分布の変数と考えると、この結果が得られます。 トファーは年金投資戦略の改善に1株当たり0.0049ドルの改善から投資できます。 たとえ彼のクライアントがこれから収入を得なくても、それは彼にとって有益です。
最小増分ルールのキャンセル
20世紀を通じて、市場では1/16ドル（0.0625）の増分率が有効でした。 2001年、証券取引委員会は、金融市場に増分ステップを0.01に、すべての価格を10分の1に減らすように命じました。 最初は、このステップは非常に成功しているように見えました。これにより、プレイヤーの取引コストを大幅に削減することができました。 たとえば、執筆時点では、バンクオブアメリカの株式の分配は7.93ドル/ 7.94ドルでした。 1/16システムでは、最適な分配は7.875ドル/ 7.9375ドル（または7.9375ドル/ 8.00ドル）になります。
当時、トレーダーが手動でのみ取引を行っていた場合、最低価格の増分が有用な目的を果たしていました。 これにより、100分の1株の価格を引き下げようとするトレーダー間の戦争を防ぐことができました。 今日、取引所のプレーヤーはコンピューターを使用することを学んだので、これらの恐怖はもはや関係ありません。
その結果、著者は最小増分をさらに小数にすることを提案しています。 最高0.001ドルまでの賭け金を追加するとしましょう。 これにより、HFTトレーダーが家賃を引きたいという欲求が減り、他の人の遅い反応のコストが1株あたり0.001ドルに削減されます。 この場合、Topherは他のことに集中する必要があるかもしれません。 その結果、Topherおよび他の同様の投資家のために働くITプロフェッショナルは、FacebookまたはAmazonのインフラストラクチャと速度の改善に取り組むことができます。
短所
いずれにせよ、金融市場の構造におけるこのような世界的な変化は、起こりうるリスクを考慮すべきです。 幸いなことに、最小増分の変更は新しいものではありません。 その結果を見ることができます。 明らかな利益と目に見える害なしで、すでに増分を0.0625から0.01に減らしました。
外国為替市場では、通常の最小増分は0.0001ドルです。 執筆時点では、ユーロ/ドルのペアのビッド/アスクの分配は$ 1.3027 / 1.3030でした。 証券市場の場合、ボンベイ証券取引所とインド国立取引所の例があります。ドルの場合、増分は0.001ドルです。
言及する価値がある世界的な混乱の恐怖の他に、いくつかの異議があります。 市場の不安定性は拡大すると考えています。 著者によると、これは心配する価値はありません。 0.01ドルのルールが有効になったので、トレーダーは価格を1/1000セント上げるインセンティブがありません。 それがなければ、そのようなインセンティブが現れます。 ネットワーク効果は価格変更の数の増加につながります;全体としてのボラティリティは増加しますが、懐疑論者が示唆するほど深刻ではありません。 いくつかの小さなジャンプは、単なる別の大きなジャンプではありません。 不安定性も2001年に増加しましたが、新しいルールを導入する価格は、ルール1/16の欠点と比較して何も考慮されませんでした。
別の異論は、トレーダーが市場を評価することがより困難になるということです。 10.00ドルの在庫リストを見るだけでなく、10,000、10,003、10,0015などの価格で在庫ポジションを追加する必要があります。 これには、習慣と既存のツールセットが必要になります。 たとえば、プログラムは「10.0029以下」の価格を表示する場合があります。 市場参加者は、価格ツリーのレビューではなく、累積的な価格のレビューを見るだけで十分です。
メリット
ルールを取り消すことの最初の利点は、ビッド/アスクの分布が狭くなることです（米国では、おそらく半セント）。 これにより、プレイヤーが取引を開始するのがより簡単で安価になります。 現実的には、これはそれほど大きな利点ではありません。
他の目標への反応速度の追求からの力の再配分はより重要です。 著者がHFTトレーダーだったとき、彼の同僚は皆、非常に頭の良い人で、有意義なことをすることができました。 あるトレーダーを別のトレーダーより速くする能力を費やす価値はほとんどありません。 多くの賢い人は、他のタスクに集中することができます。 おそらくもっと有益なのは、金融市場の領域外です。 テクノロジー企業はたくさんあります。 金融リスクの分野では、優秀な人材が必要です。
状況の変化に関連して、金融取引に税を導入する提案がまだありました。 しかし、これは極端すぎる尺度です。
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