Fusion-io社長兼最高執行責任者ランスL.スミス
2016年2月上旬、Wall Street Journalが発行した金融取引の研究により、投資家は期待を満たさないかもしれない新規株式公開の結果から自分自身をますます保護していることが明らかになりました。 これは、いわゆる「ユニコーン」-10億ドル以上で株式を配置する前に推定される技術的スタートアップの崩壊の副作用です。
企業は公開市場に参入する前に後の段階で資金を調達しますが、進取的な投資家は公募が期待利益をもたらさない場合にセントを失わないように取引条件を作成します。 2015年にシェアを獲得した多くの企業で見られたように、市場参入が期待に応えられない場合、これはスタートアップに損害を与える可能性があります。
元ベンチャーキャピタル投資家として、先駆的なフラッシュカード会社Fusion-io（2011年に株式を取得し、2014年にSanDiskを買収）の元社長兼CTOおよびデータ仮想化スタートアップPrimary Data（ベンチャーファイナンスの最初のラウンドで6000万ドルを集めました）、私は慎重に投資動向を監視します。
他の会社を買収したり株式を公開したりして投資家に利益をもたらす前に、神話上の「ユニコーン」のレベルに達した企業の特定の困難に気づきました。 （記憶をリフレッシュする必要がある場合、フォーチュンは2015年にユニコーンに関する優れたレビュー記事を公開しました）。 簡単に言えば、これらの企業の多くは離陸前に滑走路を使い果たしています。
エンジン始動
少なくとも、スタートアップの目標は、潜在的な投資家から声をかけられ、資本を誘致し、会社の成長に資金を供給することです（？）、スケーラブルで収益性の高いビジネスを作成することです。 通常、ベンチャーキャピタル企業は、流動性の向上（または「出口」）、つまり会社の売却または株式の公開を通じて、投資家に利益をもたらします。
そのために、同社は革新的な製品を作成し、顧客を引き付けて収入を生み出し、それから利益を生み出すことにより、市場価値を高める必要があります。 これを迅速に行い、同時にコストを厳しく制御する場合、会社は株式分割を最小限に抑え、会社の開発に投資した人の投資利益率を最大化できます。
ユニコーンフェード
会社がお金を吸収するのではなくお金を稼ぎ始めると、会社が立ち上がるために必要な資金調達のラウンドは少なくなります。 とはいえ、会社がより少ない投資を引き付け始めたという事実は、 独自の手段でそれを行うことができますが、それはスタートアップが「ユニコーンホーン」として知られるマーケティングの成功段階を経験していることを意味するだけです。
昨年、何社の企業が取引所に参入したかを考慮すると、彼らは資金調達の後期ラウンドでの見積値と比較して低い価値のオファーを受け取りました。ユニコーンが「フェード」するのは秘密ではありません。 見通しを評価して、私はより多くの起業家がすべてのコストで利益を上げてユニコーンに変わるのではなく、安定した会社を作ることに集中することを望みます-技術投資市場をより安定させ、長期的に米国経済の柱になります。
遅い加速
一般に公開市場に参入する前の会社の買収は、さまざまな理由で発生する可能性があるため、今のところこれに焦点を当てないでください。 株式の公募では、発生する問題のいくつかは、最後に崩壊した技術的なシャボン玉に関連しています。 歴史的に、株式の公募は市場参入の際により危険な出来事でしたが、これは潜在的に大きな利益によって相殺されてきました。
1997年のアマゾンの株式提供を考えてみてください。時価総額は4億3800万ドルで、1株あたり18ドルでデビューしました。 今日、会社の費用は2,570億ドルで、1株は530％の価値があります（執筆時点）。 また、これは過去1年半の推定値の最低値ですが、アナリストは収益が数十パーセント増加すると予想しています。
Amazonは間違いなくルールというよりも例外です。 バブルが崩壊したとき、より多くの制限が導入されました。 その結果、新興企業は公開市場の投資家の成長の可能性を減らし、推奨事項によれば、証券を発行する前に売り上げが着実に増加することを示し、成長率の低下につながります。 たとえば、現在株式の募集を検討しているほとんどのスタートアップは、1億/年以上の潜在的な利益を発表し、Fusion-ioの場合のように、すでに利益を上げようとしていることを示しています。
ユニコーンの投資サイクルは、公開市場企業の成長の可能性を枯渇させます。 前の時代とは異なり、会社が開発の初期段階で証券取引所に参入し、会社がより良い時代を迎えたとき、現在、株式の公募の前の投資の最後の段階でスタートアップ開発の最も速いジャンプが起こります。 これは、証券取引所に入った後、潜在成長率の20-30％を残し、年間1億から2億ドルの収入がある企業にとっては優れた選択肢ですが、株式の発行に2倍以上の投資を望む人にとってはそれほど励みにはなりません。
パラダイスの再編
これらの問題を解決するには、取引所に移動する過程でコースをわずかに調整する必要があります。 将来の成長の余地を残すために、資金調達の最終段階にあるスタートアップは、時価総額を膨らませず、株式を配置する前に会社を発展させるのに必要な金額よりも多くの資金を集めないように注意する必要があります。 投資のラウンドがマスコミの注目を集め、企業に対する信頼を高めるため、これは特定の困難をもたらす可能性があります-もちろん、これは若い企業には無視できません。
それでも、成長の可能性の一部を確保することで、会社がベンチャーキャピタルファンドに利益をもたらすように、上場後に会社が発展し、公開市場の投資家に利益をもたらすのに十分な範囲が保証されます。 それ以外の場合は、次のユニコーンを作成し、最終段階の投資家はすべての潜在的なクリームを収集し、返金保証さえ課します。 これは、取引所の新規投資家にとっては望ましくない状況であり、長年の勤勉さと犠牲に対する報酬としてわずかな株のリターンしか受け取れない会社の従業員にとっては完全に不利です。
株式の公開前に、会社の最初の人および会社の取締役会のメンバーは、会社の開発戦略自体が利益（投資収益率）および会社の継続的な成長を確保することを確認する必要があります。 この時点で、彼らは再び買収オプションを検討しています。 公開市場に参入したばかりの企業でさえ、突然リスクとコストを削減するため、現在、市場には多くの買収提案があります。 長期プロジェクトの研究開発は、公開市場の投資家にとって魅力的ではないかもしれません。 代わりに、企業はイノベーションを購入して企業の成長を促進します。
テクノロジー市場は非常に急速に発展しているため、同様の戦略は企業が変化する状況に適応するのに役立ちます。 長期的に利益を上げるためのスキームを計画し、市場での会社の発展に戦略的な意思決定と有能な投資を行うために必要な資本を提供できる経験豊富なマネージャーがチームにいることはさらに良いことです。
より合理的な時代が私たちより先にあることを願っています。そして、会社の長期的な成長を確保し、投資家だけでなく顧客、従業員、そして経済全体にとっての価値を高める方法を学びます。