ウォール街のウルフハンター。 パート4（および最後）

マイケル・ルイスの本「Fast Boys」からの適応

[ これは、最近のマイケルルイスの本の一連の翻訳適応の最後の部分です。 最初の3つの部分はここで読むことができます： 1、2、3-約。 perev。]



2011年5月、勝山が結成した小さなチーム（ロナンライアン、ロブパーク、その他の従業員数人）が、同じテーブルのオフィスに座り、ウォールストリートジャーナルの技術革新賞受賞者に囲まれました。 RBCマーケティング部門は、応募締め切りの前日にコンテストについて通知し、参加を申し出ました。そこで、どのカテゴリに登場するか、そしてThorプログラムをお気に入りにする方法を把握する必要がありました。 「どこにでも紙切れがありました」とパークは言います。 「誰もが不自然なことを言った。まるで私たちの代わりに、最近致命的な病気から回復した人々が集まったようだ。」 「バカだった」と勝山氏は言う。「私たちにふさわしいカテゴリさえありませんでした。 最終的にはその他のカテゴリに適用されると思いました。」



この活動の無益さの感覚は、パークが「私はクレイジーなアイデアを得た」と言ったときに空中にありました。 彼のアイデアは、交換の1つに技術ライセンスを発行することでした。 当時のウォール街のブローカーと取引所の境界はあいまいでした。 数年前から、ウォール街のブローカーは独自のプライベート取引所を運営しています。 証券取引所は、ブローカーになろうと試みました（必然的に失敗しました）。 最大の取引所は、ブローカーが成行注文を彼らに転送することを可能にするサービスを提供し、ブローカーはその後、もちろん最初に自分の取引所に、次に他の全員にリダイレクトしました。 このサービスは、主に独自のルーターを持たない小規模な地域仲介業者によって使用されていましたが、そのような「仲介」サービスは、その性質上、少なくとも公園の観点からは新しい機会を切り開きました。 市場の略奪者から投資家を保護するツールが1つの取引所のみにある場合、全国の小規模ブローカーがそこに集まって、他のすべての取引所の先頭に立つことができます。



それを忘れて、勝山は言った。 「私たち自身の交換を整理しましょう。」



「数分間動かずに座っていました」とパークは言います。 独自の交換を作成します。 それはどういう意味ですか？」



数週間後、勝山はカナダに飛んで、RBCの後援の下で証券取引所を設立するというアイデアを上司に「売る」ことを試みました。 その後、2011年の秋に、彼はこのアイデアを世界の3大金融マネージャー（キャピタルグループ、T。ロウプライス、ブラックロック、ウェリントン、サウスイーストアセットマネジメント）と、いくつかの影響力のあるヘッジファンド（デイビッドアインホーン、ビルアクマン率いる） 、ダニエル・ロウェブ著）。 それらはすべて等しく反応した。 彼らはウォール街からの捕食者から彼らを保護する証券取引所を作成するというアイデアが好きでした。 彼らはまた、新しい取引所がウォール街から独立していると自信を持って主張するために、ウォール街のある銀行はその作成に参加すべきではないと考えていました。 RBCと同じくらい正直です。 勝山が他の取引所のベンチマークを作成したい場合、彼は仕事を辞めて自分のビジネスを始める必要がありました。



困難は明らかでした。 彼にはお金が必要だった。 彼は、現在の給料のほんの一部を稼ぐために、そしておそらく企業にお金を投資するために、多くの高給の人々にウォール街で仕事を辞めるよう説得する必要がありました。 「私は疑問に思った：私は私が必要な人々を手に入れることができるだろうか？ 稼げずにどれくらい生き残ることができますか？ 影響力のある環境により、タスクを完了することができますか？」 許され、勝山チームはこの危険な努力で彼を追った。



しかし、彼はまた、すべての投資家の注文のほぼ70％を管理している大規模なウォール街の銀行が、これらの注文を本当に安全な取引所に送りたいかどうかを把握する必要がありました。 顧客の注文の大部分を管理している銀行自身が誠実さに興味を持っていなければ、「誠実な」取引所を作ることははるかに難しいでしょう。



2008年 、ブラッド・勝山が株式市場がブラックボックスに変わったことに気付いたとき、その内部活動は普通の人の理解を逃し、このボックスを開いてその内容を理解するのを助ける才能のある技術専門家を探し始めました。 彼はロブ・パークとロナン・ライアンから始め、他の人も彼らに加わりました。 1人は20歳のスタンフォード大学の学生で、ダン・アイセンという名前でした。彼の履歴書の勝山氏はRBCの他の多くの人たちの中にいました。 彼の注目を集めたのは、「Microsoft University Puzzle Competitionの勝者」でした。 マイクロソフトは毎年、この1日10時間の全国脳マラソンを後援しました。 彼は千人以上の若い数学者とプログラマーを魅了しました。 アイゼンと3人の友人は2007年にコンテストに参加し、すべての賞を獲得しました。 「暗号、暗号、数独が少し混ざっています」とアイゼンは言います。 このようなパズルを解くには、数学的な考え方だけでなく、パターンを認識する優れた能力も必要です。 「これは部分的に機械的な作業であり、部分的に啓発です」とアイゼンは言います。 勝山はアイゼンに仕事とニックネームの両方を与えました。ロードオブザパズルは、RBCトレーダーによってすぐにPuzという名前に短縮されました。 パスは、トールプログラムの作成を支援した人物の1人でした。



ジグソーパズルを解決するPazの卓越した能力は非常に役立つことが判明しました。 新しいエクスチェンジの作成は、カジノの作成に少し似ています。その作成者は、顧客がそれを使用できないことを確認する必要があります。 または、最悪の場合、彼はその使用を監視するためにシステムを打ち負かす方法を正確に知る必要があります-ちょうどカジノがブラックジャックをプレイしながらカードを数える人を追跡するように。 「システムを設計します」とPaz氏は言います。「そして、あなたはそれを打ち負かしたくありません。」 株式市場の複雑さ-すべてのプライベートおよびパブリックエクスチェンジ-に勝つことができた-そして簡単にそれらを打つことができた-最初に小さな会社から賢い人、次に大銀行に渡った「小道具店」ウォールストリート。 それは、Pazが問題だと思った。 最も洗練されたトレーダーの観点からすると、株式市場は資本の流れを生産的な企業にリダイレクトするメカニズムではなく、解決しなければならないパズルでした。 「投資とは、システムに勝つことではありません」と彼は言います。 「それは完全に異なるものについてです。」



負けない証券取引所を設計する最も簡単な方法は、これを行うことができる人のベストを雇って、彼らの能力を実証するように依頼することです。 勝山はパズルを解く上で他のチャンピオンを知らなかったが、パスは知っていた。 問題は、彼らの誰もが証券取引所で働いたことがないということでした。 「パズルの領主にはガイドが必要でした」と勝山は言う。



そして、コンスタンティン・ソコロフが登場しました。彼はかつてナスダックが独自のマッチング・アルゴリズムを作成するのを手伝いました。これは、買い手と売り手を「結びつけた」コンピュータです。 ソコロフはロシア人で、ヴォルガ川のある都市で生まれ育ちました。 彼はなぜ彼の同胞の多くが高頻度取引に来たのかを説明できた。 ソビエトの教育システムは、人々を技術者と人道主義者に分けました。 そして、恐ろしく混乱している国営経済は、さまざまな抜け穴に悩まされていました。そのような環境により、それを征服できた人々は、XXI世紀初期のウォール街の準備に十分に備えることができました。 「このようなシステムは、私たちの国に70年間存在していました」とソコロフは言います。 「システムを回避する方法を知っているクラスの人々を積極的に育成すればするほど、それを完璧に行う方法を知っている人々を獲得できます。」



パズルの支配者は最初はこれについて考えていなかったかもしれませんが、そこに来る投資家が略奪的なトレーダーの犠牲者にならないように自分の取引所を設計しようとして、それによって高周波トレーダーが被害者に向かうさまざまな方法を予測しました。 例えば、これらのトレーダーは、公共証券取引所が独創的な「注文の種類」のためのあらゆる種類のオプションを作成するのを助けてきました。 例えば、彼らはニューヨーク証券取引所で注文を作成しましたが、これは反対の注文がより小さくなった場合にのみ実行されました-このタイプの注文を作成する目的は、これらの株式を売却する準備ができている投資家から少数の株式を購入することから高周波トレーダーを保護することでしたわずかな価格で。



注文の種類を調査することで、パズルオーバーロードは株式市場での略奪行為の分類を作成しました。 一般的に言って、非常に不正な取引の膨大な数の事例につながる3種類の活動があるように見えました。 最初に彼らは電子大手取引と呼ばれていました-トレーダーは投資家がある場所で何かをしようとしているのを見て、別の場所でそれより先にいました（これは勝山がRBCで取引したときに起こりました）。 彼らは第2のタイプを「リベート仲裁」と呼びました。これは、業界で呼ばれているように、合法的な「キックバック」またはリベートを使用して実行されました。 リベートは、システムの「ボトルネック」を活用することを目的とした複雑さの結果でした。取引所はリベートを提供しましたが、実際には流動性を提供していませんでした。 最も一般的な3番目のタイプの活動は、低迷する市場で裁定取引と呼ばれます。 それは、高頻度のトレーダーが、ある取引所で価格の変化を知り、取引所がこれに対応する前に他の取引所で取引を「中断」する機会を得たときに生じました。 これは毎日24時間発生し、おそらくこの種の活動は、他のすべての種類の組み合わせよりもはるかに多くの利益を生み出しました。



3つの略奪戦略はすべて速度に依存していました。 そして、彼らに立ち向かうための最初の、まだ未熟なアイデアは、勝山にきっちりと来ました。誰もができるだけ近くで交換に到達しようとしました-それで、「捕食者」をできるだけ交換から遠ざけてみませんか？ 自分を他の人からそろえ、誰にも近づかないようにします。 アイデアは、トレーダーが取引所に接続している場所（これらの場所はポイントオブプレゼンスとも呼ばれます）からかなり離れた場所で売買注文間の通信を検索する交換機を配置し、取引を希望するすべての人に要求することでした交換、存在の特定のポイントからそれに接続します。 各市場参加者を取引所からかなり離れた場所に配置すると、速度がもたらす利点を完全にではないにしても、ほぼすべてを平準化できます。 同社は、マッチングマシンをWihokenに配置することを既に決定しています（データセンター内の場所に適した価格が提供されました）。 唯一の質問は、プレゼンスポイントはどこにあるのでしょうか？ 誰かが「ネブラスカに行こう」と提案したが、同社はすでに消極的に協力していたウォール街と協力している銀行を、銀行もオマハに送らなければならない場合、市場に参加させることは非常に難しいだろうと理解した。 実際、ネブラスカに行く人はいませんでした。 クライアントの買い注文が実行されるとすぐに、新しい取引所に必要な遅延は、高頻度のトレーダーが他の取引所の株式を競うことを防ぐため、つまり電子的な主要取引を防ぐためだけでした。 判明したように、必要な遅延は320マイクロ秒と想定されていました。 その間、最悪の場合、彼らは彼らから最も遠い取引所、つまりマーワーにあるニューヨーク証券取引所に信号を送信しなければなりませんでした。 念のため、遅延時間を350マイクロ秒に丸めました。



350マイクロ秒の遅延を作成するには、ブローカーが取引所にアクセスできる場所から約38マイル離れた場所に新しい取引所を配置する必要がありました。 そしてそれが問題でした。 Wihokenで1つの良い取引を閉じた後、彼らは新しいオファーを受け取りました：Secaucusでのプレゼンスポイントを確立します。 2つのデータセンターは互いに10マイル未満の場所にあり、他の証券取引所とすべての高頻度トレーダーはすでにスペースを借りていました（「ライオンの巣にまっすぐ行きました」とライアンは言います）。 新しいプロジェクトの1つであるジェームズケープにすばらしいソリューションがもたらされました。ジェームスケープは最近プロジェクトに参加し、会社を高周波取引に残しました。光ファイバーでケーブルを巻く必要がありました。 ある地点から別の地点に直接ケーブルを使用する代わりに、38マイルのファイバーをシューサイズのコイルに巻き付け、それらをメインケーブルに接続して、距離を渡って情報を送信する効果をシミュレートしませんか？ 彼らはそうしました。



フェアプレイの条件を作成することは驚くほど簡単でした。 彼らは自分のコンピューターを取引所に近づける権利をトレーダーや投資家に売り渡さず、情報を交換するための専用のアクセスを誰にも提供しませんでした。 彼らは注文を送ったブローカーや銀行にリベートを支払わなかった。 代わりに、各取引の両サイドで1株あたり100分の9セント（または9百万）の金額で等しい料金を請求しました[ mil-abbr。 ミルから-「千」 -約。 翻訳]。 彼らは3種類の注文のみを提供しました：成行注文、指値注文、ミッドポイントペグ注文-そのような注文を出すことは、投資家の注文が現在の購入価格と在庫の販売価格の間に残ったことを意味します。 Procter＆Gambleの株式が80〜80.02の価格で幅広い市場で相場を獲得した場合（80.02ドルで株式を購入し、80ドルで販売できます）、Mid-Point Peg注文は80.01ドルの価格で取引されます。 「それは正直な価格を設定する一種の機会です」と勝山氏は言います。



最後に、彼ら自身の動機が投資家のニーズを完全に順守し続けることを確実にするために、新しい取引所はそれから直接取引できる人を取引所の一部に禁じました：その所有者はすべて普通の投資家であり、すべての注文ブローカーを渡す。



しかし、投資家からのすべての株式注文のほとんどを管理していた大手ウォールストリート銀行は、TD Ameritradeのようなオンラインブローカーよりもはるかに混乱した役割を果たしました。 ウォール街の銀行は、注文とその情報価値だけでなく、これらの注文が執行される可能性のある暗いプールも管理していました。 銀行は、顧客の注文の利益を最大化するためにさまざまなアプローチを取っています。 それらのすべては、主に彼らの暗い流動性プールに注文を送り、それから広い市場にそれらを送ろうとしました。 ダークプール内では、銀行は同じ注文に対して取引するか、ダークプールへの専用アクセスを高周波トレーダーに販売することができます。 いずれにせよ、ユーザーの注文の価値は収益化されました-ウォール街の大手銀行が彼ら自身の利益のために。 銀行が独自のダークプールで注文を実行できなかった場合、銀行は主に取引所に注文をリダイレクトし、最高のリベートを支払いました。



Lords of the Puzzlesが正しく、新しいエクスチェンジが実際にスピードの優位性を平準化するように設計されている場合、投資家の市場注文の情報価値をゼロに減らすことができます。 この新しい取引所で注文を使用できず、投資家の取引意向に関する情報が役に立たなくなった場合、そのような条件下で注文を実行する権利を誰が支払うのでしょうか？ したがって、投資家の市場注文を新しい取引所に送ったウォール街の大手銀行とオンラインブローカーは、数十億の利益をあきらめます。 そして、これは、プロセスにかかわるすべての人が理解したように、闘争なしには起こり得なかったでしょう。



新しい交換には名前が必要でした。 彼らはそれを投資家取引所（投資家取引所）と呼びました-名前はその後略語IEXに短縮されました。 取引所の開設に先立ち、2013年10月25日に、32人の従業員が、初日と運用の最初の週に取引する株の量についての仮定を提示しました。 平均数は、初日は159,500株、初週は275万株と推定されました。 最初から株式市場の作成に参加したことがない従業員は1人だけで、取引所の能力は最も低いと評価されました。取引量は、初日は2,500株、最初の週は100,000株でした。 IEXへの接続に関する合意を作成するさまざまな段階にあるほぼ100の銀行と証券会社（ほとんどが小規模企業）のうち、交換の初日に協力する準備ができたのは15社だけでした。 勝山は、取引所が最初の1年の終わりまでに1日に4,000万から5,000万株を取引することを提案しました。 これが成功しなかった場合、交換がどれくらいの期間存続できるかという問題が生じます。 勝山は、誠実な金融市場の例を作成し、おそらくウォール街の文化を変えようとする彼らの意図は1年以上かかると考えた。 , : « , ».



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