スタートアップ投資動向

この記事はもともと投資家が読むことを目的としていましたが、独自のスタートアップを作成したい人、またはすでに作成中の人にとっては興味深いものです。 著者は、新興企業のビジネスマンに役立つスタートアップの世界の傾向をよく説明しています。 -注 翻訳者

ワークYコンビネーター

Y Combinatorベンチャーキャピタルファンドは、現在の53のスタートアップを含む、現在までに564のスタートアップに資金を提供しています。 評価されている287の新興企業の合計推定値（資金調達のラウンド、誰かの買収、またはいずれかの結果としてスタートアップを閉鎖した結果）は約117億ドルです。 511のスタートアップの以前のバッチは合計で約17億ドルでした。 [1]



原則として、これらの数字はリストのリーダーのおかげで形成されます。 上位10のスタートアップは、117億のうち8.6を占めています。 ただし、その後に若い新興企業のグループが続きます。 本当に大きくなるつもりの約40があります。



昨年の夏、このリストのサイズを縮小するために水準を引き上げた84社があったため、状況は少しコントロールできなくなった。 [2]数人のジャーナリストは、これを発明したマクロプロセスの証拠として解釈しようとしましたが、その理由は外部の傾向とは何の関係もありませんでした。 n²アルゴリズムを使用していることに気付いたので、修正に時間をかけなければなりませんでした。 幸いなことに、Y Combinatorのいくつかの配布方法を思いついたので、問題は解決されたようです。 よりスケーラブルな新しいモデルと少数の企業のおかげで、現在のバッチでの作業は簡単になりました。 アルゴリズムを変更する前に、スタートアップの数を2〜3倍増やすことができると思います。 [3]

スタートアップの世界動向

非常に多くのスタートアップが資金を提供した結果の1つは、早い段階でトレンドを見ていることです。 資金調達は、スタートアップを支援する主要な側面の1つであるため、投資の傾向を把握できる有利な立場にあります。

資金調達の変更

これらの傾向がどこにつながるかについてお話します。 最も基本的な質問から始めましょう。未来は現在より良くなるのでしょうか、悪くなるのでしょうか？ 投資家は全体としてより多くのお金を稼ぐか、それとも少なくするか？



もっと思う。 さまざまな力が働き、その一部は利益を減らし、一部は増加します。 どちらの勢力が勝つかを確実に言うことはできないので、それらについて説明するだけで、自分で決めることができます。



2つの理由（力）によるスタートアップファイナンスの変更。 1つ目は、スタートアップの立ち上げにかかるコストを削減すること、2つ目は、スタートアップが私たちの生活の一部になりつつあり、当たり前になっていることです。



1986年に大学を卒業したとき、2つの選択肢しかありませんでした。就職するか、大学院に行くかです。 今、3つ目があります：あなた自身の会社を設立してください。 これは大きな変化です。 原則として、1986年に会社を設立することはできましたが、その後は非現実的に見えました。 コンサルティング会社やニッチ製品を提供する会社を設立することは可能に見えましたが、大規模になる可能性のある会社は設立できませんでした。 [4]



このような変化は、2つの選択肢の代わりに3が現れると、数世代にわたって一度起こる大きな社会的変化です。 この移行は始まったばかりだと思います。 それがどれほど大きくなるか想像するのは難しいです。 産業革命と同じくらいですか？ ほとんどありません。 しかし、大きな社会的変化が常にもたらすことを誰もが驚かせるほど大きい。

スタートアップの数を変更する

確かなことは、スタートアップの数が大幅に増えることです。 20世紀半ばの強固な階層を持つモノリシック企業は、小規模企業のネットワークに置き換えられています。 このプロセスは、シリコンバレーだけでなく現在も行われています。 それは数十年前に始まり、自動車産業においてさえ場所を持っています。 彼には長い道のりがあります。 [5]

企業に対するホスト制御の強化

変更のもう1つの重要な理由は、スタートアップの立ち上げコストが安いことです。 実際、2つの力が関係しています。起動コストを削減することが、スタートアップが普通になった理由の1つです。



スタートアップが必要とする資金が少ないという事実は、投資家とは異なり、創業者がますます状況の達人になることを意味します。 あなたはまだ彼らのエネルギーと想像力を必要としますが、彼らはもはやそれほど多くのサードパーティのお金を必要としません。 したがって、会社の創設者の割合とそれらに対する管理が増加します。



これは投資家がより少ないお金を稼ぐことを意味しますか？ 必ずしも、良いスタートアップの数が増えるとは限りません。 需要のあるスタートアップの数は投資家に販売されるシェアよりも速く成長する可能性が高いため、需要があり投資家が利用できるスタートアップのシェアの合計は増加する可能性があります。

成功したスタートアップの割合の変化

ベンチャーキャピタル事業では、毎年約15社が本当に成功していると推定されています。 多くの投資家が無意識のうちにこの数字を宇宙定数と見なしているという事実にもかかわらず、私はそうではないと確信しています。 テクノロジーの進化速度にはおそらく制限がありますが、現在ではこれが制限要因ではありません。 この場合、成功したスタートアップはすべて、可能になった同じ月に設立されます。 現時点では、大成功の制限要因は、企業を起業するかなり優秀な創業者の数であり、この数は増加する可能性があります。 偉大な創業者が出てくるだろうが、これを取り上げたことのない人はまだたくさんいる。 これは、最も成功したスタートアップのいくつかがどのように生まれたかによって見ることができます。 最大規模のスタートアップの多くは完全には実装されていないため、実際にはまだ実装されていない同じ優れたスタートアップが多数存在するはずです。



おそらく、10倍、さらには50倍の優れたファウンダーがいます。 それらの多くが前進し、スタートアップを開始するにつれて、これらの年間で最も成功した15のスタートアップは、50または100にさえ簡単に変わることができます。 [6]



しかし、利益はどうですか？ 私たちは、利益が上昇し上昇する世界に向かっていますか？ トップ企業は実際に過去よりも多くのお金を稼ぐと思います。 高収益は、低価値企業への投資の結果ではありません。 彼らは本当にうまく機能する企業への投資の結果です。 したがって、毎年このような企業が増えるとすれば、最良の選択方法を学ぶ人は成功を収めることができます。



これは、ベンチャーキャピタル事業がより多様になることを意味します。 最高のスタートアップを検討し、引き付けることができる企業は、さらに成功するでしょう。なぜなら、考慮して引き付けることができるスタートアップの数が増えるからです。 同時に、悪い会社は今のように無駄を受け取るでしょうが、それらに重い代価を払います。



また、創業者による自社の支配を維持することが問題になるとは思いません。 これの経験的証拠はすでに明らかにされています。投資家は、創業者に命令するよりも創業者に奉仕することでより多くのお金を稼ぎます。 多少屈辱的ですが、実際には投資家にとっては朗報です。創業者にサービスを提供する時間は、彼らが行うすべてのステップをコントロールする時間よりも短いからです。

ビジネス天使

しかし、 ビジネスエンジェルはどうですか？ 多くの可能性があると思います。 エンジェル投資家として、私は失敗しました。 Andy Bechtolsheimほど成功していない場合、最良の取引にアクセスすることは不可能であり、すでにスタートアップに投資している場合、後に来るベンチャーキャピタリストはあなたからシェアを奪おうとするかもしれません。 現在、エンジェルはDemo DayやAngelListのようなことをして、ベンチャーキャピタリストと同じ取引にアクセスできます。 ベンチャーキャピタリストが資本化の表から天使を搾り取ることができた時代は長い間過ぎ去っています。



今日のスタートアップへの投資における最大の未使用の機会の一つは、簡単なエンジェルサイズの投資だと思います。 投資家の誘致に関連してスタートアップが負担する費用を理解している投資家はほとんどいません。 会社が創業者のみで構成されている場合、資金調達の時間のために、すべての作業が停止します。これには6週間かかります。 資金調達の現在の高コストは、残りを回避できる低コストの投資家の余地があることを意味します。 この文脈では、低コストは迅速な意思決定者を意味します。 良好な条件で100,000ドルを投資し、24時間以内に「はい」または「いいえ」を決定することを約束する評判の良い投資家がいた場合、すべての良いスタートアップが最初に彼に連絡するので、彼はほとんどすべての最良の取引にアクセスできたでしょう。 このような投資家は、最初はすべての悪いスタートアップも彼に目を向けるので、自分で選択することができますが、少なくとも彼は全体像を見るでしょう。 投資家が決定を下したり、評価を交渉するのに長い時間がかかることで知られている場合、創業者はそれを後にします。 そして、資金を簡単に調達できる最も有望なスタートアップの場合、ターンは後に残される投資家に届かないかもしれません。



非常に成功したスタートアップの数は、新しいスタートアップの数に正比例して増加しますか？ ほとんどの場合、2つの理由があります。 第一に、昔はスタートアップを始めることへの恐怖は非常に効果的なフィルターだったということです。 失敗の価格が下がった今、あなたはより多くのスタートアップがローンチされることを期待すべきです。 これは悪いことではありません。 技術の分野では、失敗のコストを削減し、失敗の数を増やし、同時にあなたを先送りするイノベーションが一般的な習慣です。

アイデアの対立

非常に成功したスタートアップの数が新しいスタートアップの数に比例して増加しない別の理由は、アイデアの対立の数の予想される増加です。 優れたアイデアの数が限られているからといって、毎年非常に成功しているスタートアップが15社しかないというわけではありませんが、優れたアイデアの数はまだ限られており、スタートアップが増えれば増えるほど、いくつかの企業が1つの企業を作る状況を観察します同時に同じこと。 アイデアの対立が当たり前になれば、悪い意味で面白いでしょう。 [7]

スタートアップピラミッド

主に初期の失敗の数の増加により、未来のスタートアップのビジネスはその形態を変え、規模を拡大します。 オベリスクであったものはピラミッドになります。 上部は少し広くなりますが、下部はずっと広くなります。



これは投資家にとって何を意味しますか？ まず、投資家は初期段階でより多くの機会を得るでしょう。なぜなら、私たちの想像上の配列のボリュームが最も速く成長するのはここにあるからです。 スタートアップのオベリスクと一致する投資家のオベリスクを想像してください。 スタートアップピラミッドと一致するようにピラミッドに展開されると、すべてのコンテンツが上向きになり、下に空白が残ります。



既存の投資家または企業が快適に受け入れるリスクの程度は、彼らが変更するのが最も難しいことの1つであるため、投資家にとってのこの機会は基本的に投資家にとっての機会の数を増やすことを意味します。 さまざまなタイプの投資家がさまざまなリスクの度合いに適応していますが、それぞれが特定の十分に確立されたリスクを取ります。これは、彼らが従う手続きだけでなく、そのような会社で働く人々にも当てはまります。

シリーズA投資

ベンチャーキャピタリストにとっての最大の危険と最大の機会は、シリーズAの投資フェーズにあると思います。むしろ、シリーズAが実際にシリーズBのラウンドに変わるまで、シリーズAの投資フェーズはどうでしたか。



現在、ベンチャーキャピタリストはしばしばAステージに意図的に投資しすぎています。これは、取締役会の席を獲得することに関連して逃した機会のコストを補うために、Aシリーズの各企業の大部分をつかむ必要があると感じているためです。 これは、取引に多くの競争がある場合、変化する数値は推定値（したがって投資額）であり、会社の売却した株式ではないことを意味します。 これは、特により有望な新興企業の場合、シリーズAの投資家はしばしば企業が受け取るよりも多くのお金を取ることを強いることを意味します。



一部のベンチャーキャピタリストは、会社が本当に必要としていることをごまかして主張しています。 他の人はより誠実で、彼らの財務モデルは各会社の特定の割合の所有権を必要とすることを認めています。 しかし、Aシリーズのラウンドで調達される金額は、企業にとって何が良いのかを尋ねることなく決定されることは誰もが知っています。 それらは、所有したい会社と市場のシェアに基づいてベンチャーキャピタリストによって決定されます。それは、推定値、したがって投資額を決定します。



悪いことに、この状況は意図せずに発展しました。 ベンチャーキャピタリストビジネスは、最初の仮定が徐々に陳腐化した後、それに出くわしました。 ベンチャーキャピタリストの伝統と金融ビジネスモデルは、創業者が投資家をもっと必要としていたときに生まれました。 当時、創業者はAラウンドで会社のほとんどを売却するのが自然でした。今では、創業者はより小さな株式を売却することを好み、ベンチャーキャピタリストはAシリーズの各会社の20％未満を購入しても稼ぐことができるかどうかわからないのでプッシュしています。



シリーズAの投資家は、彼らがサービスを提供していると思われるスタートアップとますます対立しており、この傾向は最終的にそれらに反するため、私はこれを危険だと説明します。 市場がベンチャーキャピタリストの伝統的なビジネスモデルから遠ざかるにつれて、多くの潜在的なエネルギーが蓄積されているので、私はこれを機会と言います。 これは、「ランクを破る」最初のベンチャーキャピタリストが、創業者が販売したい株式にシリーズA投資を開始することを意味します（そして、創業者の株式からのみ「オプションのプール」なしで）巨額の利益を失います。



これが起こると、ベンチャーキャピタリストビジネスはどうなりますか？ 知りません しかし、特定の会社が先を行くことは間違いありません。 大手ベンチャーキャピタル企業の1つが、企業が引き付けたい金額に基づいてシリーズAの投資を開始し、市場の裁量で取得したシェアを残す場合、またはその逆ではない場合、ほとんどすべての最高のスタートアップを即座に受け取ります。 ここにお金があります。



市場の力に常に抵抗することはできません。 過去10年間に、シリーズAラウンドで販売された企業の割合は抑えきれないほど低下していることがわかりました。 以前は、40％が一般的でした。 ベンチャーキャピタリストは現在、水準を20％に保つことに苦労しています。 しかし、毎日このバーが崩壊するのを待っています。 それは起こります。 これは安全に期待できます。



ベンチャーキャピタリストが正しいことをすることでもっと稼ぐかもしれません。 これはそのような最初のケースではないでしょう。 ベンチャーキャピタルは、時折大成功することで100倍の利益が得られるビジネスです。 そのような金融モデルにどれほど自信があるのでしょうか？ シリーズAのラウンドで販売された株式の半分を補うために、大きな成功は少しランダムになります。

まとめ

新しい投資機会を見つけたい場合は、スタートアップの創業者が不満を抱いていることに注意してください。 彼らはあなたの顧客であり、彼らの不満は満たされていない需要です。 創業者が何よりも不満を持っていることの2つの例を挙げました：あまりにも長い間決断を下す投資家と、Aラウンドでの資本の過剰な増加です。 そして、より普遍的なレシピ：創業者が望むことをしてください。

注釈

[1]スタートアップの成功の真の尺度は、調達した資金ではなく、利益であることを理解しています。 これらは私たちが持っている数字だからです。 最も成功したスタートアップの数を含めずに利益について有意義な話をすることはできませんでしたし、それらもありません。 多くの場合、初期段階でスタートアップと利益の成長について話し合います。これは、その進捗状況を測定する方法だからです。しかし、企業が一定の規模に達すると、シード投資家側のそのような行動は慢になります



いずれにせよ、企業の時価総額は最終的に機能的に利益に依存し始め、投資後の見積もりは、少なくともそのような資本化がもたらすものについての専門家の推測を表しています。



287の新興企業のみが評価された理由は、残りが主に転換社債の資金を調達したためであり、転換社債にはしばしば評価限度がありますが、評価額の上限のみを表します。 戻る



[2]一定量を摂取しようとしませんでした。 望んでも、これを行うことはできません。 もっとうるさくしようとしました。 戻る



[3]ボトルネックがあるので明確なものはありません。次はパートナー間の調整だと思います。 戻る



[4]会社を始めることは、必ずしもスタートアップを始めることを意味しないことを理解しています。 多くの人が普通の会社を見つけました。 しかし、これは投資家の聴衆には関係ありません。



Jeoff Ralstonによると、シリコンバレーでは、1980年代半ばにスタートアップを開始できるように思われました。 そこから始まります。 しかし、東海岸の学生はそうは思わなかったことを知っています。 戻る



[5]この傾向は、20世紀半ば以降の米国の経済的不平等の増加の主な理由の1つです。 1950年にx Megacorporationのゼネラルマネージャーになる人物は、現在xの創設者であり、そのかなりの部分を所有しています。 戻る



[6]議会が未変更の形態のスタートアップビザを受け入れた場合、世界人口の95％が米国以外に住んでいるため、原則としてこれだけで最大20倍の増加が得られます。 戻る



[7]アイデアの衝突が十分に進行すると、スタートアップの概念が変わる可能性があります。 現時点では、通常、スタートアップは競合他社を無視することをお勧めします。 スタートアップをサッカーではなくランニング競技と比較します。別のチームからボールを​​奪う必要はありません。 しかし、アイデアの衝突が当たり前になった場合は、そうする必要があります。 それは迷惑です。 戻る

この記事の下書きを読んでくれた Sam Altman、Paul Buchgeit、Dalton Caldwell、Patrick Collison、Jessica Livingston、Andrew Manson、Geoff Ralston、Harry Tanに感謝します。 （著者のメモ）

翻訳は、トルストイサマーキャンプのスタートアップスクールの一環として行われました。