講義のコース「スタートアップ」。 ピーター・ティエル。 スタンフォード2012。レッスン7

この春、PayPalの創設者の1人でFaceBookの最初の投資家であるPeter Thielは、スタンフォードでスタートアップコースを実施しました。 開始する前に、ティエルは次のように述べています。「私が仕事を正しくすれば、これはあなたが勉強しなければならない最後の科目になります。」



講義の生徒の1人が記録を記録し投稿した。 このhabratopikaでは、SemenOk2は7番目のレッスンを翻訳しています。 9e9namesのフォーマット。 アストロパイロットエディター



レッスン1：未来への挑戦

レッスン2：再び1999年のように？

レッスン3：価値システム

レッスン4：最終ステップの利点

レッスン5：マフィアの力学

レッスン6：ティールの法則

レッスン7：お金に従う

レッスン8：アイデアの提示（ピッチ）

アクティビティ9：すべて準備ができていますが、それらは来ますか？

レッスン10：Web 2.0の後

レッスン11：秘密

アクティビティ12：戦争と平和

レッスン13：宝くじチケットではありません

レッスン14：世界観としてのエコロジー

レッスン15：バックトゥザフューチャー

レッスン16：自分を理解する

レッスン17：深い思考

レッスン18：創設者-犠牲者または神

レッスン19：停滞または特異性？

レッスン7.お金をフォローする

I.あなたとベンチャーキャピタル

新しいベンチャーを作成する多くの人々は、ベンチャーキャピタリストに出会ったことがありません。 ベンチャーキャピタリストと実際にやり取りする創業者は、初期段階でこれを行う必要はありません。 まず、創業者とチームを組み、仕事に取り掛かります。 それから、おそらく、あなたは投資する友人、親relative、または「ビジネス天使」を引き付けます。 それでも資本の量を増やす必要がある場合は、ベンチャーキャピタルの原則を知る必要があります。 ベンチャーキャピタリストがお金をどう考えるか、場合によってはお金をどうやって考えずに、それを失うかを理解することは非常に重要です。



ベンチャーキャピタリストは40年代後半に登場しました。 これに先立ち、裕福な個人や家族は、多くの場合、新しい企業に投資しました。 しかし、開発の初期段階で専門家が企業に投資する資金をプールするという考えは、40年代に生まれました。 シリコンバレーの前身であるサンドヒルロードは、セコイアの首都、クライナーパーキンス、メイフィールドのファンドといった分野のリーダーとともに60年代後半に登場しました。



一般的に、ベンチャー企業は次のように運営されています。 リミテッドパートナーと呼ばれる人々から多くのお金を集めます。 次に、この基金からお金を受け取り、有望と考える企業のポートフォリオに投資します。 すべてがうまくいけば、時間が経つにつれて、これらの企業はより高価になり、誰もが利益を上げます。 したがって、ベンチャーキャピタリストは二重の役割を果たし、リミテッドパートナーにお金を提供することを奨励し、その後、（長期的に）成功する企業を見つけることができます。



利益のほとんどは、投資収益率としてリミテッドパートナーに返されます。 もちろん、ベンチャーキャピタリストはそのシェアを持っています。 2-and-20と呼ばれる典型的なモデルは、ベンチャー企業がファンドの管理に年会費を請求することを意味します-ファンドの2％、初期投資を考慮せずに利益の20％を受け取ります。 理論的には、資金管理のコミッションの2％がすでにベンチャー企業の仕事を続けるのに十分です。 実際には、量ははるかに大きくなる可能性があります。 2-and-20モデルでは、2億ドルのファンドが管理費として400万ドルを獲得します。 しかし、もちろん、ベンチャーキャピタリストが期待する実質所得は、利益の20％のシェアから来ていることを認めなければなりません。これは「繰延」（「移転」）と呼ばれます。



ベンチャーファンドは数年前から運用されています。なぜなら、投資した企業の価値が上がるには通常何年もかかるからです。 そのようなファンドへのほとんどの投資は、お金をもたらさないか、ゼロになります。 しかし、アイデアは成功した会社があなたのすべての投資を返す以上のものになるということです。 その結果、あなたの資金は、リミテッドパートナーの当初の投資資金よりも多くなります。



成功するベンチャーキャピタリストには多くの基準があります。 企業を合理的に評価し、著名な起業家を特定する能力などが必要です。 しかし、ほとんど理解されていない1つの特に重要な要素があります。 間違いなく、ベンチャーキャピタリストの基本原則は、利益のために指数関数的成長の力を利用することです。 これは単なる基本的な数学であり、奇妙に思えるかもしれません。 3年生レベルの算数-受け取った株式の数だけでなく、それらを発行済み株式に分割することの知識-は、公平性、7年生レベルの数学-指数の知識（指数）を理解する決定的な瞬間です-ベンチャーキャピタルを理解するために必要です。



アインシュタインの有名な引用-複利-は、宇宙で最も強力な力です。 企業のウイルスの成長は、この考えの確認と見ることができます。 成功する企業は、指数関数的な弧を描く傾向があります。 年に50％の割合で増加している可能性があり、これは数年間で合計されます。 成長は多かれ少なかれ急激になります。 しかし、このモデル-指数関数的成長の重要な期間-は、成功するテクノロジー企業の基盤です。 そして、この指数関数的な期間中、会社の評価は指数関数的に増加する傾向があります。



だから、仮想の成功したファンドを考えてみてください。 時間が経つにつれて、ファンドは利用可能なすべてのファンドに投資し、投資ポートフォリオの成長は停止します。 これはかなり早く起こります。 成功する投資は指数関数的に成長します。 ライフサイクル中のすべての投資を要約し、文字Jの形の曲線を取得します。最初は利益がありません。 さらに、管理者に報酬を支払う必要があります。 しかし、少なくとも理論的には、指数関数的な成長が起こります。 ゼロ以下から始めるので、主な質問はいつ「出現」できるかです。 多くの基盤が失敗します。



この主な質問に答えるには、もう1つ質問する必要があります。ベンチャーファンドの投資済み資本に対する利益の分配はどのようなものですか。 素朴な答えは次のとおりです。投資額に関連して受け取った収入に基づいて降順で会社をランク付けするだけです。 人々は投資を3つのグループに分ける傾向があります。 悪い会社はまったく利益を上げません。 平凡な企業はおそらく投資額で利益を上げるので、多くを失うことはありませんが、どちらもあまり稼ぐことはできません。 そして最後に、優れた企業は平均3〜10枚のカード利益を獲得します。



しかし、このモデルには重要な点が欠けています。実際の利益は非常に非対称です。 ベンチャーキャピタリストがこの非対称スキームを理解すればするほど、彼は成功します。 成功しなかったベンチャーキャピタリストは、通常、破線はフラットであると考えています。 すべての企業は対等な立場で設立され、一部の企業は単純に失敗し、他の企業は停滞または成長します。 しかし実際には、指数法則に基づいて分布を取得します。







（投資収益率-投資資本利益率、認識-認識、実績-実績、会社ランク-会社のカテゴリ）



例は明確にするのに役立ちます。 2005年のファウンダーズファンドを見ると、最高の投資が他のすべての投資よりも効果的であることがわかります。 そして、リストの2番目に良い会社への投資は、リストの3番目から最後まで、他のすべての企業とほぼ同じくらい価値がありました。 一般的に、ファンド全体で同じダイナミクスが維持されました。 これは、実際の指数法則に基づく分布です。 最初の概算では、ベンチャーキャピタルのポートフォリオは、会社への最高の投資がファンド全体よりも高いことが判明した場合にのみお金をもたらします。 実際には、これらの数字に達していない場合、このベンチャー基金ほど利益を上げることは非常に困難です。



PayPalは15億ドルでeBayに売却されました。 初期段階でPayPalに資金を提供した投資家はかなり大きな割合を占めていたため、投資コストは資金全体とほぼ同じでした。 ファンドのポートフォリオの残りはそれほど収益性が高くなかったため、PayPalを使用して損益分岐点レベルに達しました。 しかし、PayPal Bシリーズの投資家は、PayPalへの投資をうまく管理しているにもかかわらず、ファンドの費用を賄いませんでした。 2000年代初期の他の多くのベンチャーキャピタルファンドと同様に、彼らのファンドは現金を失いました。



投下資本利益率が指数分布の原理に基づいているという事実により、以下の結論を導き出すことができます。 まず、資金を管理するための手数料に加えて、投資したすべての資金を増額して返還した場合にのみお金を受け取ることに注意する必要があります。 少なくとも、資本の100％を達成する必要があります。 したがって、指数法則に基づく分布を考慮に入れて、「この会社での当社のシェアが総資本よりも高くなるような合理的なシナリオはありますか？」と尋ねるべきです。



第二の結論：指数分布を考慮すると、かなり集中する必要があります。 100社に投資してボリュームを確保しようとすると、何か間違ったことをしていることになります。 必要な高い信頼度を得ることができる事業分野はほとんどありません。 最良の投資モデルは7または8社の有望な企業であり、あなたの意見では、10倍の利益を得ることができます。 理論的には、100の異なる企業に投資しようとすると、数学は同じことを提供します。これは、あなたの意見では、100倍の利益をもたらします。 しかし実際には、それは投資に似ているのではなく、宝くじを買うようなものです。



出展者は高校の数学コースで教えられているという事実にもかかわらず、この種の思考を発展させることは非常に困難です。 私たちは、通常指数関数的に何も起こらない世界に住んでいます（指数関数的に-約Translator ）。 私たちの通常の人生経験はかなり直線的です。 指数関数的なものを非常に過小評価しています。 ファウンダーズファンドポートフォリオのレトロスペクティブ調査を実施する場合、非常にうまく機能するヒューリスティックルールの1つは、インテリジェントな投資家が現在の企業を成長させようとする場合、ポートフォリオ企業への投資シェアを比例的に増加させる権利を常に行使することです投資のラウンド。 逆に、この研究では、投資ポートフォリオの価値を凍結または低下させて投資を増やすべきではないことが示されました。



なぜ企業価値の間違った見積もりが多いのですか？ 一つのヒント：人々は指数分布を信じていません。 彼らは、投資収益率が非常にけいれん的であると直感的に信じていません。 したがって、価値が大幅に上昇する株式の価格が上昇した場合、多くの、またはほとんどのベンチャーキャピタリストは、そのような上昇が大きすぎると信じようとする傾向があるため、株式を過小評価しています。 実際の例：スタートアップで働いていると想像してください。 あなたは事務所を持っています。 指数関数的成長段階にはまだ到達していません。 次に、指数関数的な成長があります。 しかし、あなたはまだ同じオフィスにいて、多くのものが旧式に見えるという理由だけで、この変化を考慮に入れて、起こった重要な変化を過小評価することはできません。



このラウンドでの株式の価値が増加しない場合、資金調達を避ける必要があります。 これは、関係するベンチャーキャピタリストの意見では、状況がそれほど悪くならないことを意味します。 このようなラウンドは、たとえば投資の2倍の利益を得ることができると考える人々によって開始されます。 しかし、実際には、事態は非常に悪化することが多く、その結果、株価が上昇することはありません。 このヒューリスティックルールは、純粋に機械的に、または不変の投資戦略としてとるべきではありません。 しかし、実際には、この規則はかなりよく確認されているので、少なくとも指数法則に基づいた分布について考えるようになります。



指数分布と指数分布の概念は、ベンチャーキャピタルを理解するためだけでなく重要です。 同じ原則が日常生活にも当てはまります。 あなたの人生の重要な決定やビジネスを始めるという決定など、多くのことが結果の同様の分布につながります。 可能な結果の範囲は狭いと思う傾向があります-少し良く、少し悪いです。 実際には、散布ははるかに重要です。



もちろん、常にではありません。 奇妙なことに、より平坦な知覚曲線が現実をかなり密接に反映している場合があります。 たとえば、郵便事業で働くことを考えた場合、知覚される曲線はおそらく正しいでしょう。 あなたが見るものを手に入れるでしょう。 そして、そのようなことがたくさんあります。 しかし、何らかの理由で、基本的にこのように考えるように教えられていることも事実です。 したがって、実際に知覚された曲線が現実を正確に反映していない状況を誤って評価する傾向があります。 テクノロジースタートアップのコンテキストは、そのような場所の1つです。 実際、技術系の新興企業の分布に関しては、ラインからの逸脱は非常に重要です。



これは、会社の株式の規模に焦点を当てるとき、認識を変える必要があることを意味します。 指数分布の条件下では、あなたの会社が曲線上で占める場所はそれほど重要ではなく、シェアの大きさをはるかに超えることもあります。



すべての条件が同じであれば、0.5％よりも会社の1％の方が良いでしょう。 しかし、Googleの100人目の従業員は、過去10年間で通常のベンチャーキャピタル会社の平均的なCEOをはるかに超えています。 配布を真剣に検討する必要があります。 これは、スタートアップへの参加に対する議論として使用できます。 しかし、そこまで行かないでください。 指数分布とは、会社が曲線のどこに適合するかを真剣に考える必要があることを意味します。



反対の見方は、実際には分布曲線がarbitrary意的であるため、標準的な知覚は合理的であるか、少なくとも不合理ではないということです。 あなたは単なる宝くじだと主張しています。 これは真実ではありません。 後でこれが真実ではない理由についてお話します。 今のところ、実際の曲線は指数分布であることを強調するだけで十分です。 すべての詳細と、これが意味するものの深い意味を知る必要はありません。 しかし、これを実現することは重要です。 このパラメータを少しでも理解することは非常に貴重です。

II。 サンドヒルロードからの眺め

ピーター・ティエル：私たちが話すべきことは、ベンチャーキャピタリストが利益のために頼る秘密です。 実際、ほとんどは利益を上げません。 それではそれについて話しましょう。



Roylof Botha：ベンチャーキャピタルの収益性はよく知られています。 数年間、平均収量はかなり低いレベルにとどまっています。 90 したがって、この業界には過剰な金額が存在する可能性があり、ほとんどの企業が収益を上げることは困難です。



ピーター・ティエル：ポール、ベンチャーキャピタリストが彼らを利用しないために起業家は何をすべきですか？



Paul Graham：本質的に、ベンチャーキャピタリストには略奪的な意図はありません。 Y-Combinator Venture Fundはマイナーリーグのベンチです。 私たちは人々を直接ベンチャーキャピタリストに向けます。 ベンチャーキャピタリストは邪悪でも欺notでもない。 悪い取引ではなく、良い取引を締結するという観点から、これはどの取引にも当てはまります。良い価格を得るための最良の方法は競争です。 ベンチャーキャピタリストは、企業に投資するために競争しなければなりません。



Peter Thiel：このレッスンでは、恐ろしい競争がどのように起こり得るかを議論しました。 しかし、おそらくベンチャーキャピタリストが競争に参加してもそれほど悪くはないでしょう。 実際には、1人の投資家のみが関与することはありません。 ほとんどの場合、2人の投資家に興味があるか、1人の投資家に興味はありません。 これについての皮肉な説明は次のとおりです。ほとんどのベンチャーキャピタリストは、意思決定の能力に自信がありません。 彼らは単に他人の決定をまねようとしているだけです。



ポール・グラハム：しかし、投資家は期待にも興味があります。 待つことは、この会社に関する詳細情報を取得できることを意味します。 したがって、あなたが待っている間にファウンダーが価格を上げた場合にのみ、待つことはあなたにとって悪いことです。 ベンチャーキャピタリストは、次のグーグルになるスタートアップを探しています。 投資収益率は約2倍になります。 しかし何よりも、彼らはGoogleのようなチャンスを逃したくありません。



ピーター・ティエル：どうしてお金を失うベンチャーキャピタリストにならないのですか？



Roelof Botha：スタートアップへの投資の結果の分布は指数法則に従うため、小切手を書くだけで利益を得るのを待つことはできません。 つまり、単に商品として投資を提供することはできません。 あなたは会社に代わってあなたの接続を使用したり、役に立つアドバイスなど、さまざまな方法で会社を助けることができるはずです。 セコイア財団は40年以上にわたって活動しています。 現金を提供するだけでは、同じ利益を得ることはできません。



Paul Graham：主要なベンチャーキャピタルファンドは独自の決定を迫られています。 誰もがフォローしているため、他の人をフォローすることはできません！ セコイア財団をご覧ください。 この基金は非常に規律があります。 これは、ファウンダーを分類してラリーやセルゲイのような人を選ぶビジネススクールの学生友愛会社ではありません。 セコイアは、将来の投資研究文書を慎重に準備します...



Roelof Botha：しかし、研究は簡単です。 100ページのドキュメントが必要であると準備している、または考えている場合、木の後ろに森は見えません。3〜5ページに情報を集中できるはずです。短い説明がない場合、何もありません。



ピーター・ティエル：民間セ​​クター内であっても、指針とすべき指数法則があるかもしれません。たとえば、スタートアップがさまざまな方法で利益を上げることを主張する場合、これは問題です。所得分布の指数法則は、利益の1つの源泉が支配することを示しています。おそらく、あなたはまだこの特定の収入源を発見していないでしょう。そしてもちろん、あなたはこれについて考える必要があります。しかし、重要なポイントは、Aの方法で利益を上げることです。投資家は、AからEの方法で利益を上げることを恐れています



。RoylofBotha：LinkedInは、ルールを確認する例外です。収入の流れは3つあり、かなり均等です。実際、これは他のどこにもありません。少なくとも、これは非常に珍しいことです。



Peter Thiel： Y-Combinator企業は指数分布法を順守していますか？



ポール・グラハム：はい。そうだね



Peter Thiel：インキュベーターは信頼できない場合があります。Max Levchinがこれを設立しました。彼はかなり長いサイクルを持っていた、それは一年に一度のようです。これは、いくつかのクレイジーな会社間ダイナミクスに対して行われます。これらの人々はすべて同じ船で航海しますが、指数法則のダイナミクスにより、彼らは完全に異なる船に行き着きます。分離はかなりシャープです。異なる人が異なる結果を達成する理由を理解することは非常に困難です。



ロエロフ・ボサ：人々は、企業が「離陸」するときの価値の急速な増加を常に評価したり理解したりするわけではありません。彼らは投資収益率の大きな非対称性を過小評価しています。彼らは、同社が今では数十億ドルの価値があり、ちょうど6ヶ月前に2億ドルの価値があったので困惑していると聞いた。指数関数的成長のもう一つの説明は、シリコンバレーのベンチャーキャピタリストが夢中になったという仮定です。



Peter Thiel： PayPal株式の価値が最も成功した結果、会社の価値は5倍になりました。しかし、そのような価値の増加は先見の明がありました。つまりこれはそうではありませんでした。xを取り、5を掛けますが、有望な未来のおかげで、費用は適切であるというコメントがありました。本当の価値は常に未来です。あなたが示すことができる明確な視点がない場合、人々は明確に定義された過去を保持します。それが拒否を得る方法です。「3か月前にxだったのに、どうして5倍の費用がかかりますか？」



ポール・グラハム：全世界はますます指数法則の形をとっているとも言えます。現在、人々は多くの異なるキャンプに分かれています。おそらくゼネラルモーターズのような10の会社のいずれかで働く必要があるとしたら（おそらくこれは日本で起こっていることです）、これにより指数法則の曲線がまっすぐになり、まっすぐになります。全員が接続されているため、配布はグループ化されます。しかし、多くのたるみが存在し、人々が離れると、極端な現象が発生します。そして、この傾向は今後も続くと確信しています。



ロエロフ・ボサ：人々が苦労しているもう1つのことは、そのような大企業を非常に迅速に、多くの場合一晩で作成できるという概念です。 PayPalの開始時には、約3億人のインターネットユーザーがいました。現在、20億個あります。より多くの携帯電話があり、クラウドデータ処理があります。成長の機会はたくさんあります。したがって、起業家のような大きな影響を与える能力には質的な違いがあります。



聴衆からの質問：分布は、株価の上昇、低下、または不変の推定値を指数関数的に反映していますか、あるいは分布曲線上の会社の特定の場所を示していますか？



ピーター・ティエル：まず、スタートアップに参加したり、立ち上げたりするときに投資することに注意することが重要です。すべてのお金を1つのポケットに。しかし、指数分布のため、投資家はあなたと同じ場所にいます。ある意味では、ベンチャーキャピタリストのお金もあなたのポケットの中にあります。彼らはあなたよりも少しポケットがありますが、再び、指数法則のおかげで、それほど多くはありません。ベンチャーキャピタルは直接投資ではありません。投資は、2倍または3倍の堅実な収益を得ることができます。

この質問を言い換えることができます：これは市場の非効率ではないのでしょうか？私の遡及的なテスト要件は、先見の明のあるベンチャーキャピタリストが率いる企業のいずれかが株価の上昇に費やすたびに、完全な比例資金を提供することです。



Roylof Botha：必要な情報はありませんが、私の直感ではこれは真実だと言っています。しかし、最高のベンチャーキャピタリストのみ。ベンチャーキャピタリストが十分に頭が良くないか先見の明がない場合、逆もまた起こり得る。企業は多すぎるお金を得ることができ、開始するのに15か月かかることがあります。彼らは満足し、批判的思考を欠いています。 9か月後、予期しないことが起こり、これが危機につながります。そして、他の誰も彼らに投資したくない。



ピーター・ティエル：資本の希薄化を考慮しても、株価がすべてのラウンドで上昇すればうまくいくでしょう。しかし、主なプレーヤー間の不一致を主因として、株価のわずかな下落でさえ失敗につながります。あなたは非常に高い評価を与えるあまり賢くない投資家とビジネスをするつもりなら、それがあなたが取るつもりの最後のお金である場合にのみこのお金を取るべきです。



聴衆からの質問：分布曲線の形状は変化しますか、それとも投資の時間または段階に依存しますか？



ピーター・ティエル：曲線は登りの全長に沿って非常に急勾配です。ファウンダーズファンドは、各ファンドにつき7〜10社に投資しようとします。彼らの目標は、投資収益率の10倍を得ることです。そのような投資収益を得るのは難しいですか？ 1000万ドルから1億ドル、1億ドルから10億ドル、または10億ドルから100億ドルになるのも同様に困難です。世界はそれほど大きくないので、1,000億ドルから1兆ドルを得るのは難しいです。 Appleの資本金は5,000億ドル、Microsoftは2,500億ドルです。そこでは、指数関数的分布は単純に信じられないほどです。



同じことは、ビジネスエンジェルのレベルでも当てはまります。ビジネスエンジェルの投資環境は、特に現在、ビジネススタートアップの強制スタートアップに関する法律（JOBS法）の採用により、スポンサーと投資家にとって一種の豊かなサイトです。しかし、ある意見によると、ビジネスエンジェルは指数法のダイナミクスに他の人よりも詳しくないため、通常は単一の会社を過大評価しています。



ロエロフ・ボサ：ベンチャーキャピタル企業の倒産率は50％です。そのような曲線を考えてください。それらの半分は無駄になります。資金調達の後期にはすでに投資が増加しており、状況はそれほど急進的ではありません。一部の人々は、非常に低いレベルの破産で3〜5倍の投資利益率を達成しています。しかし、このベンチャーキャピタルモデルでさえ、依然として指数法の対象となっています。曲線はそれほど急ではありません。



聴衆からの質問：あなたのビジネスの価値が5,000万ドルであり、それを増やすことができない場合はどうなりますか？



ポール・グラハム：この仮定は不合理です。必要に応じて増やします。固定企業規模などはありません。企業は本質的に本質的に制限的ではありません。 MicrosoftまたはAppleを見てください。彼らは小さな製品の生産から始めました。その後、成功が達成されると、規模が拡大し、ユニットが登場しました。



願望の下限を設定することは絶対に素晴らしいことだと説明させてください。 5000万ドルの会社を持ちたいだけなら、それは素晴らしいことです。ベンチャーキャピタルを受け入れない、または少なくともベンチャーキャピタリストにあなたの計画について話さないでください！



ピーター・ティエル：プレゼンテーションの最後にスライドを置いて、18か月以内に2,000万ドルで会社を売却するという投資家にとって大きな関心事です。



聴衆からの質問：あなたが多くのラウンドを費やし、物事がうまくいかず、現在の投資家がそれ以上投資したくない場合はどうなりますか？



Paul Graham：この発展により、投資家のミーティングで時間を無駄にしています。多くのラウンドに関連する機会費用は非常に高くなります。人々は数十の会議にしか参加できません。もう少しすると爆発します。したがって、彼らはあなたを売ろうとします。



ピーター・ティエル：このような不適切な結果は、多数の取締役会の解雇に関連する他の費用を引き起こします。取締役会の交代に関連して、多大な評判コストがかかります。したがって、公共のイメージ-ベンチャーキャピタリストがすべての会社に親切に注意を払う方法と平等な扱いに関する話-と指数法に従った現実の間には大きなギャップがあります。



Roelof Botha：そして、問題を抱えた企業が成功した企業よりも実際にあなたの時間の大部分を占めることができる場合、さらに悪いことになるかもしれません。



ピーター・ティエル：これはリソースの無駄です。このような状況でのアクションにはさまざまなオプションがあります。極端な場合は、小切手を書いてビジネスを終了するだけです。他の極端な場合、あなたは彼が必要とする量で助けを必要とするだれでも助けています。暗黙の真実は、お金を稼ぐための最善の方法は、すべての人を助けることを約束することですが、投資に対する最高のリターンを提供する人だけを助けることです。



聴衆からの質問：ビル・ゲイツは資金調達を引きつけず、その結果マイクロソフトに大きな出資を受けました。ベンチャーキャピタルを誘致するのではなく、スタートアップが自力で突破できる場合、どうすればいいのでしょうか？



ポール・グラハム：ベンチャーキャピタリストが将来の成長を保証します。あなたの利益がxを賄うのに十分高くなるまで待つことができます。しかし、あなたが十分に良ければ、誰かがあなたに今xをするためのお金を与えるでしょう。競合がある場合は、緊急にxを実行する必要があります。したがって、間違いを犯さなければ、ベンチャーキャピタルが本当に役立ちます。



Roylof Botha：単純な小切手の作成が必要な場合は、ビジネスを行いません。起業家は、企業を設立するときにこのアプローチを実装します。しかし、取締役会とベンチャーキャピタリストは、袖をまくり、アドバイスを提供し、必要な支援を提供することができます。彼らは起業家を助ける準備ができているかもしれません。ただし、この重要な機能を過大評価または過小評価してはなりません。



Paul Graham：大規模なベンチャー企業のシンプルなサポートは、多くの扉を開くのに役立ち、従業員の雇用を大いに支援します。



Peter Thiel：あなたのビジネスが緊急の開発を必要としない場合、ベンチャーキャピタルファンドを誘致する必要性を再考できます。しかし、ビジネスが「勝者がすべてを手に入れる」という原則に従ったダイナミクスを持っている場合、指数法則による分配の原則が作用する場合、ベンチャーキャピタルが必要です。これがあなたのニッチを占めることができるなら、あなたのビジネスの25％を与える価値があります。



聴衆からの質問：セコイアと他の主要なベンチャーキャピタル会社は、追加の支援措置が発生した場合、より緊密な予備協定を提供しますか？それとも、追加の非金銭的価値の創造に関するこの誇大広告は、単に誇大宣伝されているのでしょうか？



Roelof Botha：肥大化していません。実際、すべてが個々のものです。誰と取引していますか？それらを信頼できますか？私はほとんどのベンチャーキャピタル会社に弟を送りません。しかし、いくつかは非常に良いです。あなたは本当にあなたが働くつもりである人々をよく知っているべきです。実際、あなたは長期的な関係を築いています。



横から自分を見てください。おそらく、答えはスタンフォード大学の卒業証書にあります。これらの「信号」は少し役立ちます。特定のベンチャーキャピタリストのサポートに依存している場合も同様です。名前には、必要な知人を確立するなどの他の重要なものとは別に、大きな価値があります。移動する戦略的方向を決定することはしばしば困難ですが、あなた自身でさまざまな興味深く有用な方法でこれに自分自身で取り組むでしょう。答えがなくても、おそらく同様の問題にすでに遭遇しており、起業家がこれらの問題について熟考するのを助けることができます。



聴衆からの質問：現在、起業家は2年以内に4000万ドルで会社を売ろうとしている。ポイントは、複雑なシステムを長時間作成するのではなく、重要でない開発を販売することです。理由と結果は何ですか？起業家の欲？ベンチャーキャピタリストは技術革新を評価しませんか？



Paul Graham：イノベーションの欠如という前提には同意しません。 5,000万社が新しい技術ソリューションを適用しています。私の適用。主にインターネットアプリケーションを作成しました。 LISPで複雑な開発を行い、残りはCGIスクリプトを作成しました。そして、率直に言って、5000万はたくさんです。結局のところ、私たち全員が15億ドルで会社を売却できるわけではありません。結局のところ[ピーターを見て]。



ピーター・ティエル：質問を言い換えましょう。ベンチャーキャピタリストは、収入を得るための迅速な方法を探していますか？必要以上に資金が拡散している企業を獲得していますか？



Paul Graham：投資家が企業の実際の活動にそれほど大きな影響を与えているとは思いません。彼らは異議を唱えず、ノーと言って、この愚かなyの代わりにこの素晴らしいことxをします。もちろん、多くの人々は、彼らがシンプルだと考えるものを真似ようとしている。 Y-Combinatorはおそらく、次のサイクルで数千のInstagramのようなアプリをフィルタリングするでしょう。



ロエロフ・ボサ：誰かが私のところに来て、彼が会社をただちに売却しようとしていることを理解したら、私は逃げます。しかし、ほとんどの創設者は、どの方向が彼らに最も利益をもたらすかを正確に計算する資金調達メカニズムに特化したビジネススクールを卒業していません。最も優れた創業者は、彼らを混乱させる問題を解決する人々です。 Googleは、AltaVistaでの失望から実施された研究プロジェクトから生まれました。



ピーター・ティエル：指数関数的な曲線のダイナミクスに対する奇妙な結論の1つは、本当に良い会社を作る人は、原則として、それらを売ることをためらうということです。これはほとんどの場合に当てはまります。そして、これはオファーの不足によるものではありません。逆説的に、主にお金に動機付けられている人々は、指数法の世界で多くのお金を稼ぐことはありません。



聴衆からの質問：お金の大部分があまり稼ぎたくない人から来ている場合、投資家としてこのパラドックスにどう対処しますか？



ロエロフ・ボサ：単純な2 x 2マトリックスを考えてみましょう。一方の軸には、対処が簡単または難しいファウンダーがあり、もう一方の軸には、例外的なファウンダーと普通のファウンダーがいます。どの象限のベンチャーキャピタリストがお金を稼ぐかは簡単にわかります。



聴衆からの質問：指数分布の原理が非常に重要である場合、Y-Combinator基金はどのように成功しましたか？



ポール・グラハム：ポイントは非常に急激な下落です。実際、Y-Combinatorファンドは、非常に優れた国内および国際的な候補者プールから最初の選択肢を得ています。



ピーター・ティエル：私はY-Combinator基金の支持者にも反対者にもなりたくありません。彼らがうまくやる何かが、何か、おそらくもっと悪い。インキュベーターに行って、これがYコンビネーターではない場合、これは否定的な推奨として認識されます。それはバークレーの卒業証書のようなものです。スタンフォード大学だけではありません。両親が大きな住宅ローンなどを抱えていたので、あなたがそこでどのように勉強したかについて混乱した話をすることができます。しかし、これは強い否定的なシグナルであり、忘れがたいものです。



聴衆からの質問：創設者やアイデアに資金を提供していますか？



ポール・グラハム：創設者。アイデアは、単に創業者の考え方を示しています。頑固で独創的な人材を探しています。重要な点は、これらの品質の組み合わせです。頑固さ自体は役に立たない。あなたは頑固に、絶え間なくあなたの頭を壁にぶつけることができます。しかし、ドアを見つけることに頑固であり、それから巧妙にそれを通過する方が良いです。



Roelof Botha：問題を明確かつ簡潔に特定し、それを解決するための一貫したアプローチを策定できる人はほとんどいません。



Peter Thiel：それが、設立チームの徹底的な調査を実施することが非常に重要である理由です。



ロエロフ・ボサ：あなたは彼らの選択について尋ねることによって、創業者について多くを学ぶことができます。人生で出会った主な選択は何ですか？また、どのような決断をしましたか？どのような選択肢がありましたか？なぜこの機関に入学したのですか？なぜこの街に引っ越したのですか？



Paul Graham：指数法則のもう1つの結果は、本当に重要な領域をカバーしていない限り、多くの問題にギャップがあることは正常であるということです。アップルの男たちはコントロールできず、服装も貧弱だった。しかし、彼らはマイクロプロセッサの重要性を理解していました。ラリーとセルゲイは検索の重要性を理解していました。



ピーター・ティエル：イザヤ・ベルリンは、ヘッジホッグとキツネという題名のエッセイを書きました。エッセイは古代ギリシャの詩人の行に捧げられています。キツネはささいなことをたくさん知っており、ハリネズミは一つの重要なことを知っています。キツネは機敏で、広範な知識を持っているため、人々はキツネが優れていると考える傾向があります。しかし、ビジネスでは、2つから選択する必要がある場合は、ハリネズミである方が良いでしょう。しかし、あなたはまだ多くのささいなことを学ぼうとするべきです。



聴衆からの質問：あなたは回顧的テストの例で「先見の明のベンチャーキャピタリスト」に言及しました。これらの抜け目のないベンチャーキャピタリストは誰ですか？



ピーター・ティエル：通常の容疑者。次の質問。



聴衆からの質問：夜に目を覚ますのは何ですか？何が一番怖いですか？



ポール・グラハム：何かの出来事のために、私は個人的にもっと仕事があると思います。ロイロフの最大の恐怖は何ですか？ドレスデン・ホロヴィッツ？



Roelof Botha：次の投資と同じくらい良いと言えば十分です。



聴衆からの質問：起業家はすでに投資を受けて破産した場合、ベンチャーキャピタルを引き付けることができますか？



ポール・グラハム：はい。



Roelof Botha： PayPal以前は、Maxには2つの失敗がありましたよね？今、これは破産は汚名であるという神話です。フランスなど一部の国では、これは事実です。破産者は軽downされています。しかし、米国でははるかに少ない程度で、特にシリコンバレーではそうです。



ピーター・ティエル：しかし、それでも、商業的な失敗に簡単に関係するべきではありません。それにもかかわらず、失敗の代償は非常に高い。



ポール・グラハム：ほとんどの場合、このクラッシュが発生した理由によって異なります。ダルトン・コールドウェルは音楽ビジネスを殺しました。誰もが彼の罪悪感がここにないことを知っています。マフィアがあなたを撃ったかのようです。これを責めることはできません。



Roelof Botha：失敗したスタートアップの経験は、起業家にとって良い仕事になることがあります。これから教訓を学ぶことができれば、おそらくこれは次の会社の立ち上げにインスピレーションや理解を加えるでしょう。多くの例があります。しかし、もちろん、将来あなたに役立つ経験のためにプロジェクトを特別に埋める必要はありません。



聴衆からの質問：あなたは一人のチームに資金を提供していますか？

ポール・グラハム：はい。ドリュー・ヒューストンはチームの唯一のメンバーでした。私たちは彼に、共同設立者を見つけるようアドバイスしました。彼が見つけた。そしてそれはうまくいきました。



Peter Thiel：通常、平等なシェアを持つ2人のファウンダーの基本的なチームが最適です。または、他の誰よりも間違いなく優れている優れたファウンダーがいることが理にかなっています。



ポール・グラハム： 4つはもう多すぎます。



ピーター・ティエル：指数法則の観点から共同創業者を考えてください。創業者が1人いるということは、会社の半分を失うことを意味します。2つは、会社の2/3を放棄することを意味します。しかし、適切な人を選択した場合、その人がいなければ、彼らなしで達成した場合の2〜3倍の投資収益を達成できる可能性があります。したがって、指数法の世界では、共同設立者はかなりうまく機能しています。



翻訳者から：

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