スタートアップを評価する方法。 継続

この記事は、プロジェクトの作者を支援するために設計された、スタートアップの金融コンポーネント、その対象読者を評価することに捧げられた一連の分析記事の最初の記事の続きです。



スタートアップのアイデアから最初の投資を得るまで、いくつかのステップを踏む必要があります。 それらの1つは、スタートアップの適切な評価です。 信頼できる数値を与える明確な方法はありません！ しかし、投資家と著者自身の両方の評価が必要です。



入手方法は？...

スタートアップを評価する方法。

RVCの専門家は、ビジネスの専門家が技術者ではなく、プロジェクトの可能性を最初に分析すべきだと考えており、提案された技術が機能し、製品がすでに作成されているという仮定から進みます。 この段階で、彼は収益性の高いビジネスを構築する可能性を評価します。 悲しいかな、非常に多くの場合、プロジェクトは決して技術者に届きません。 最も一般的な評価方法を見てみましょう。

コスト方法（回復）。

以下に基づいて、同様のプロジェクトを作成する実際の財務コストを評価できる方法。

-プロジェクトに取り組んでいる専門家の現在の市場価値、

-法的および公式の手続き、ライセンス、特許取得などの費用

-プロジェクトで利用可能な資産、固定資産など

-資金調達の前段階の投資家からの株式の買戻しにかかる費用。

-プロジェクトに関連する第三者のサービスのコスト（カスタムマーケティング調査、技術仕様の準備など）

-広告、プロモーション、プロジェクト視聴者の募集の現在の費用。



例：（TwitterまたはFacebookプロジェクトを自分で複製するコストを計算し、現在の値と比較します）



この方法は、スタートアップチームがお金を使うことの有効性を評価できるという点で優れており、投資家がスタートアップと過小評価で取引する場合に便利です。

この方法のマイナス面は、知的財産の価値、スタートアップの個人的なイニシアチブの評価、およびその他の無形の価値を考慮していないことです。

これは、いくつかの異なる方法を使用してスタートアップを評価するための基盤として機能します。

Berkusメソッド。

2001年にハーバード大学のAmisとStevensonの著書「Winning Angels」で初めて出版されました。 Berkusメソッドに組み込まれた主なアイデア：回復メソッドにいくつかの経験的係数を使用して、スタートアップの可能性を考慮します。

私がオープンソースで出会うオッズ：

• 魅力的なアイデアのためのプレミアム-20％-40％
• 有能でプロフェッショナルなプロジェクト管理のためのプレミアム-20％-80％
• プロの取締役会、高度な資格を持つプロジェクトメンター-10％-40％
• 市場での地位の一意性に対するプレミアム（政府機関、主要な戦略的パートナーの参加、競合他社の市場参入の高い閾値など）-10％-20％
• プロトタイプの実装-20％-40％
• キャッシュフロー-20％-40％

または、メソッドの特別なケースとして、交換コストが80万から200万ドルのプロジェクトの絶対的な条件で。

存在する場合は100万ドルから200万ドルで追加：

• 素晴らしいアイデア
• プロトタイプ（技術的リスク低減）
• 品質管理チーム（実行リスクの低減）
• 戦略的関係（市場リスクの削減）
• 製品紹介または販売開始（生産リスクの低減）

著者自身が繰り返し係数をレビューし、パーセント形式で導入し、絶対値に変更して再びパーセントに戻しました。 他の経験的評価と同様に、この方法は個人的な偏見と現在の市場の瞬間に適応しようとする試みに苦しんでいます。

フォワードバリューによる収益率法（ベンチャーキャピタル法）。

計算式による計画投資の将来価値（将来価値）の計算：

FV = PV（1 + r）N、

ここで、FVは将来価値、投資の将来価値（5年後）

PV-現在価値、現在の投資価値

rは目標収益率（IRR）です。

N-投資家のお金がプロジェクトで働いている期間（投資家がスタートアップを去るまでの年数）。



例：50％の年間IRRと3年間の投資期間で、投資の100,000ドルの将来価値はFV = 100,000 x（1 + 0.50）* 3 = 450,000ドルです。

終値による利益率法（ベンチャーキャピタル法）

投資家の出口での会社の最終価値（最終価値）の計算。 最も単純な方法ですが、最も正確な方法ではありません。競合他社の会社またはアナログ会社の状態をスパイすることです。 次に、重要な指標、またはそれらの組み合わせ（顧客数、売上、市場シェアなど）によって決定します。



例（続き）：3年後のスタートアップの予測純利益が100,000ドルであり、比較可能な同業者の平均株価収益率が15である場合、5年後の企業の予測値はTV = 100万ドルx 15 = 15ドル百万



会社の株式資本における必要な株式の決定（つまり、所有株式）。 株主資本の必要なシェアを決定するために、投資の将来価値（第1段階）を、投資終了時の会社の予想最終費用で割る必要があります。



例（続き）：株式（所有権）= 450万ドル/ 1500万ドル= 30％。



利益率法（ベンチャーキャピタル法）：スタートアップの投資前と投資後の価値を計算します。



例（続き）：会社の30％が100万ドルで投資家に買収された場合、会社の投資後の全額は1.00 / 0.30 = $ 3.33百万です。 、3300万



「利益率法」を使用した両方の計算方法は、プロジェクトへの投資の効率性ほどスタートアップ自体のコストを見積もっていません 。 しかし、投資家との会話では、これが重要なポイントではないでしょうか？

潜在的なオーディエンスを顧客の費用で評価する方法。

この方法は、スタートアップの将来価値を評価するために使用できます。その成功は、採用された顧客オーディエンスと密接に関連しています。

同時に、個々のクライアントの「価格」が、このビジネス分野で働く企業間で大きなばらつきを持たないことが重要です。 この評価方法は類推方法に似ていますが、より客観的な結果が得られます。 適切なアプローチを使用すると、再評価および過小評価されたプロジェクトを平均化できます。



例：モバイルサービスの提供に焦点を当てたスタートアップの場合、クライアントベースの計算が最も適切な評価です。 さまざまなモバイルオペレーターの1つのクライアントのコストはそれほど大きくありません。 このオプションはオープンソースで利用可能です。 将来の期間に予想されるプロジェクトクライアントの数を推定し、それらにMTSクライアントまたはBeelineの現在の値を掛けると、計画された目標に達した時点でのスタートアップの推定コストを取得できます。

スタートアップの将来のコストの現在の値を計算する際には、リスク（プレシード段階の90％から成長段階の30％まで）、コスト、割引などを考慮する必要があります。

顧客からの返品によって見込み客を評価する方法。

この方法は、おそらくプロジェクトの将来価値を計算するための最も正確な経済的方法です。 それは収入によってビジネスを測定する標準的な方法に依存しています（収益方法、BSV VII）。

に基づいて：

• スタートアップの事業領域全体で平均した1人のクライアントの現在の収益性。
• 専門家の評価、またはプロジェクト開発の特定の段階でのクライアント数の予後計算では、その将来価値を計算できます。

例：ゲームアプリケーションの1人のクライアントからソーシャルネットワークへの平均収入は10ドル/年です。 ゲームアプリケーションの1人の加入者を引き付けるコストは5ドルです。 50,000ドルの広告予算で、10,000人の加入者が期待できます。 したがって、このようなアプリケーションの年間収入は100,000ドル/年であり、このようなプロジェクトの1年間のコストは300,000ドル（年間収入の3倍）です。

1つのクライアントの利益インジケーターを使用して、まったく同じ計算を行うことができます。

P / S、P / E、P / Bなどの係数（倍数）に基づいて将来価値を評価する方法。

最も人気のあるオプションは、業界に応じて、サイズの2〜4倍のP / S「収益に対する資本」比率です。

この場合、原則として、取引所で取引している会社の倍数と比較する必要があります。

この方法の適用は、資金調達の後期段階で正当化されます。

Ave Mariaモデルの計算方法。

Ave Mariaモデル（買収、価値、エンゲージメント、収益化、保持、知的財産の無料略称）。

モデルの作成者は、マキシムクレイノフ（Kraynov Investments）です。

• 獲得（新規顧客またはユーザーの獲得）。 プロジェクトの対象者は何ですか、その規模は何ですか、どのように説明し、特徴付けることができますか？ 説明されたオーディエンスを引き付けることができるのはどのチャネルを介して、最終的にユーザー（顧客）として何人の人々を引き付けることができますか？
  
  
• 値（値-作者は用語が失敗したことを認めます。より正確ですコスト-コスト）。 訪問者はいくらですか、ユーザー（クライアント）はいくらですか？ さまざまなチャネルでユーザー（クライアント）を引き付けるコストはいくらですか？ 魅力のコストに影響を与えるものは何ですか？ 引力の限界費用はいくらですか？
• エンゲージメント（ユーザー（クライアント）の関与）。 アクティブユーザーとパッシブユーザーの優先アクション、および二次的な副作用の説明。 これには、ユーザー（顧客）の相互作用も含まれます。
• 収益化。 ユーザーの数とアクティビティはどのようにプロジェクトの収益に変換されますか？ さらに、ユーザーのセグメントごとに異なる収益化方法を説明できます。 ユーザーはどの時点で自分に支払いますか？
• 保持（顧客保持）。 クライアントを復帰させる方法の説明、彼を通常のユーザーに変え、メンバーシップ（ステータス）の支払いを彼に納得させるには？ これはすべて、顧客維持のトピックに関連しています。 新しい顧客の獲得と古い顧客の維持に予算はどのように分配されますか？ LCV（生涯顧客価値-クライアントがあなたのビジネスにもたらした金額）、クライアントを引き付けるコスト、および保持コストの比較。
• 知的財産。 企業は、競合他社の陰謀や、不満を抱いている従業員が競合会社を去り、開くという事実から、どのように自身を保護しますか？ 仕事のアイデアの実装をコピーすることから企業を保護するにはどうすればよいですか？

この方法はプロジェクトの推定特性を提供しませんが、優先投資方向を選択する際に異なるプロジェクトを比較するのに便利です。

スコアリング方法（スコアカード方法）。

著者は投資「天使」ビル・ペインです。 この方法は、ビルペイン法またはベンチマーク法とも呼ばれます。



この方法では、取得しているビジネスを他の典型的なエンジェル資金によるスタートアップと比較し、その地域で最近資金を受けたスタートアップの平均評価を調整して、最初の収入を得る前にスタートアップの見積もりを取得します。 このような比較は、開発の同じ段階にある企業に対してのみ行うことができます。 収入を得る前に。 方法論はブルックスの方法に似ていますが、特定の地域の条件に関連付けられています。

1. この方法を使用する最初のステップは、この地域およびこの経済部門の平均企業格付けを決定することです。 平均スコアは、新興国の経済状況と競争環境に応じて、地域ごとに異なる場合があります。 ほとんどの地域では、この推定値は経済のセクターによって大きく異なることはありません。 （残念ながら、ロシアではそのようなデータは広く利用できませんが、それにもかかわらず、それらはすでに収集され分析されています）
2. 収益を生成する前にスタートアップの評価を決定する2番目のステップは、スコアリング方法を使用して、以下の要因と評価コストに影響する要因を考慮して、取得した企業とそのような取引のデータを比較することです。

• 強力な管理チームを持つ： 0-30％
• 市場規模： 0-25％
• 製品および技術の新規性 ： 0-15％
• 競争環境： 0-10％
• マーケティング、販売チャネル、パートナーシップ： 0-10％
• 追加投資の必要性： 0-5％
• その他の要因： 0-5％

要因の主観的なランキングは、スタートアップの投資家評価では一般的です。 製品とテクノロジーの重要性が管理チームと市場規模の重要性よりも低いことに驚くかもしれません。 ビジネスを構築する上で、チームの質が成功の鍵です。 優れたチームは、製品の欠点を早期に検出して修正できるようになります。また、将来の投資家の収入にとって、売り上げとビジネスのスケーラビリティを高める機会は重要です。 優れた製品と知的財産は重要ですが、チームの品質が重要です。



例：計算を説明するために、平均的な製品と技術（100％正常）、強力なチーム（125％正常）、および大きな市場規模（150％正常）の会社を取り上げます。 同社は、1回の天使のような投資ラウンド（100％通常）でプラスのキャッシュフローを達成することができます。 市場での競争の強さを考えると、会社は弱い（標準の75％）が、製品の最初の消費者レビューは非常に良い（他の要因= 100％）。 同社は、販売チャネルとパートナーシップを確立するための追加作業が必要です（標準の80％）。 このデータを使用して、次の評価を行うことができます。

比較する要因	範囲	スタートアップ	ファクター
強力な管理チームを持つ	最大30％	125％	0.3750
市場規模	最大25％	150％	0.3750
製品とテクノロジー	最大15％	100％	0.1500
競争環境	最大10％	75％	0.0750
マーケティング、販売チャネル、パートナーシップ	最大10％	80％	0.0800
追加投資の必要性	最大5％	100％	0.0500
その他の要因（良い顧客レビュー）	最大5％	100％	0.0500
合計			1.0750

因子の合計（1.075）に150万ドルの平均評価を掛けると、取得した企業の評価は161万ドルになります。



採点方法の重要なポイントは、お住まいの地域で収入を得るまで企業の平均評価を理解することです 。 このデータを使用して、採点方法は投資家に主観的方法を提供し、取得した企業のシードおよび初期投資ラウンドの評価を調整します。

PVNメソッド。

最も一般的なスタートアップ評価方法は、PVN方法です。 これは、Guru IT Co.、特に未確認のレポートによると、Steve Jobs自身によって広く使用されている専門家の評価の一種です（Steve Jobsの伝記を読んでください）。

この方法の略語は、 「Palchem v Nebo」という一般的なフレーズの最初の文字に由来しています。

その「反科学」にもかかわらず、この方法に基づいて得られた推定値は、投資家の直感に基づいて最も信頼性が高く、信頼性があります。



スタートアップの段階と方向に応じて、使用する評価方法の選択

スタートアップの開発段階に応じて、評価の現在の段階をより適切に考慮した方法を選択することをお勧めします。 もちろん、特に初期段階で、スタートアップの信頼できる評価を提供する方法はありません。



初期段階では、主に評価的または専門的な方法を使用することを推奨し、後の段階では計算方法を使用することをお勧めします。

続く

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• いつ市場に参入するかについて
• スタートアップのターゲットオーディエンスの特定と評価について
• 実際のスタートアップの例で経済的な魅力の計算を示しましょう。

著者：Chernyak Dmitry（ビジネスエンジェル、info @ findstartup.ru）。

共同編集者：

• Bobkov Roman（投資家、rbobkov @ gmail.com）、
• Zhuravlev Ivan（ビジネスエンジェル、info @ findstartup.ru）、
• Ratunin Oleg（napartner.ruプロジェクトの作成者、okolovas1 @ gmail.com）。

PS計算例を含む記事には、スタートアップを評価したい人が必要です。

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最も興味深い詳細な推定値は、計算方法の説明としてHabréに公開されます。



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