講義のコース「スタートアップ」。 ピーター・ティエル。 スタンフォード2012。レッスン3

この春、PayPalの創設者の1人でFaceBookの最初の投資家であるPeter Thielは、スタンフォードでスタートアップコースを実施しました。 開始する前に、ティエルは次のように述べています。「私が仕事を正しくすれば、これはあなたが勉強しなければならない最後の科目になります。」



講義の生徒の1人が記録を記録し投稿した。 このhabratopicでは、 9e9namesは3番目のレッスンを翻訳しています。 Astropilotの編集者。



レッスン1：未来への挑戦

レッスン2：再び1999年のように？

レッスン3：価値システム

レッスン4：最終ステップの利点

レッスン5：マフィアの力学

レッスン6：ティールの法則

レッスン7：お金に従う

レッスン8：アイデアの提示（ピッチ）

アクティビティ9：すべて準備ができていますが、それらは来ますか？

レッスン10：Web 2.0の後

レッスン11：秘密

アクティビティ12：戦争と平和

レッスン13：宝くじチケットではありません

レッスン14：世界観としてのエコロジー

レッスン15：バックトゥザフューチャー

レッスン16：自分を理解する

レッスン17：深い思考

レッスン18：創設者-犠牲者または神

レッスン19：停滞または特異性？

レッスン3：価値システム

多くの点で、90年代の物語は、価値が何であるかを理解する際に広まっている誤解の物語です。 「価値」の概念は心理社会的な面に引き継がれ、人々が価値があるとみなしたものは価値があると宣言されました。 過去10年間のこの妄想の群れから逃れるためには、努力をして、ビジネスの客観的価値を決定できるかどうか、もしそうなら、それをどうやって行うかを見つけなければなりません。



最初の講義から推論に戻った場合、価値についてのアイデアにつながる多くの質問があることに注意してください。 これらの質問は非常に擬人化されています。 例：私は何ができますか？ どれが価値があると思いますか？ 他の人は何をしませんか？ 21世紀の2つの主要な座標軸として、グローバリゼーションとテクノロジーを基盤とする場合、これらすべての質問を1つの高レベルの質問に統合できます。明らかな価値がまだ確立されていない企業はどれですか。



テクノロジーのわずかに異なる視点-前の用語に戻ると0から1への移行-は、経済的および経済的な観点から得ることができます。 この観点からも「価値」の概念に光を当てることができますが、ここでさらに詳しく検討します。

I.優れたテクノロジー企業

大企業は3つのことを行います。 まず、彼らは価値を創造します。

第二に、彼らは常に選ばれた道を守ります。

第三に、彼らは創造する価値の少なくとも一つの生産において独占者になる。



これらのステートメントの最初は明白です。 価値のあるものを何も生み出さない企業は、単に偉大になることはできません。 価値の創造自体が会社を大きくすることはありませんが、これがなければ、確かに大きくなることはありません。



大企業は安定しています。 または、より正確には、耐久性があります。 「価値を創造し、すぐに消える」という原則には存在しません。 80年代のハードドライブ会社を検討してください。 新しい高度なデバイスを製造することにより、付加価値を高めています。 しかし、製造会社自体は時の試練に耐えられませんでした-他の会社がそれらに取って代わりました。 生成できる値とキャプチャして保持できる値の境界を構築する価値はありません。



最後に-これは偶然ではありません-あなたが生み出す価値の市場の大部分を獲得しなければなりません。 科学者または数学者は、彼の発見を通じて多くの永続的な価値を生み出すことができます。 しかし、この価値市場の重要な部分を獲得することは、まったく別の問題です。 たとえば、アイザック・ニュートンirは、彼が彼の作品で生み出した価値のほとんどを捉えることができませんでした（明らかに、「自然哲学の数学的原理」-約翻訳者）。 航空業界を、それほど抽象的ではない例として取り上げます。 航空会社はもちろん、その存在のおかげで生活が良くなるため、価値を生み出します。 これらの企業は多くの雇用を創出しています。 しかし、航空会社だけが実際にお金を稼ぐことはありませんでした。 もちろん、それらの中にはより良い会社と悪い会社があります。 しかし、おそらくそれらのうちのどれもが本当に素晴らしいと考えることはできません。

II。 格付け

多くの人が会社の価値の客観的な評価に使用しようとする方法の1つは、複数の類似物を検索することです。 ある程度、これは機能します。 ただし、分析は通常、現在の合意と慣習に基づいているため、厳密な分析の代わりに社会的ヒューリスティック評価を使用しないように注意する必要があります。 ビジネスインキュベーターの一部として会社を作成する場合、既存の規約を考慮する必要があります。 参加者が1000万ドルに達する前に会社にお金を投資すると、会社は1000万ドルと評価されます。 月間ページビュー数やアクティブユーザー数などのメトリックを含む多くの式があります。 収入を計算する要因は、もう少し厳しいです。 ソフトウェア会社のコスト見積もりとして、その10倍の年間収入が多くの場合、基礎として役立ちます。 Guy Kawasakiは、かなりユニークな（そしておそらく有用な）方程式を提案しました。

仮見積り=（100万ドル*エンジニア数）-（50万ドル*マネージャー数）



最大公倍数は価格収益率であり、P / E比率または単にPERとも呼ばれます。 PER係数は次のように計算されます。

PER =市場価値（1株当たり）/利益（1株当たり）

言い換えれば、これは会社の純利益に対する株式の価格です。 PERはよく知られた特性ですが、会社の成長を考慮していません。



成長を考慮するには、PEG係数（成長を考慮した価格/収益率）を使用できます。

PEG =（市場価値/利益）/年間利益成長。

このように

PEG = PER /年間収益成長。

会社のPEG値が低いほど成長が遅くなるため、値も低くなります。 通常、PEG値が高いほど、企業の価値が高くなります。 いずれにしても、PEGは1未満でなければなりません。 PEGは、会社の成長を追跡するための優れた指標です。



ある時点でコスト分析を受けました。 ただし、実際には時間要因の分析です。 分析では、現在の期間のキャッシュフローだけでなく、将来の年のキャッシュフローも調べます。 すべての価値を合計すると、利益を上げます。 しかし、今日の同じ金額は、将来の期間よりも価値があります。 したがって、将来は多くのリスクを伴うため、分析では時間の経過に伴うコスト（TVM）の減少を考慮していません。 TVM値を計算するための基本的な式は次のとおりです。

rは割引率です

CFt-会計年度の現金利益

DPV-割引率を含む現在の値





興行収入の価値が一定でない場合、事態は複雑になります。 現金グロス変数には次の式が使用されます。

g-成長率

TV-残余（予測後）値





したがって、会社の価値を判断するには、次のX（または無限数）年の係数DPVまたはNPVの計算を行います。 一般的に、rよりもgを大きくする必要があります。 そうしないと、割引率に追いつくのに十分なペースで会社が成長しません。 もちろん、成長モデルでは、成長は最終的に減速するはずです。 そうでなければ、会社の価値は最終的に無限に達するでしょう-そして、これはありそうにないです。



旧経済時代の企業の価値は異なって定義されています。 不況に陥っている企業にとって、コアバリューは短期的に決定されます。 コスト戦略を順守する投資家は、キャッシュゲインに注意を払います。 会社が現在のレベルの現金利益を5〜6年間維持できる場合、これは良い投資です。 そして、投資家は、この興行収入-彼らが会社の価値を決定する-が予想よりも早く減少しないことを単に望みます。



テクノロジー企業やその他の急成長企業では、そうではありません。 まず、それらのほとんどはお金を失います。 計算で示したように、成長率gが割引率rよりも高い場合、テクノロジービジネスの主な価値は遠い未来に落ちます。 実際、典型的な場合、⅔の値は会社の存在から10年から15年の間に生成されます。 これは常識に反します。 ほとんどの人は-今日のスタートアップで働いている人でさえ-すぐに価値を生み出す必要があるオールドエコノミーのモデルを考えます。 今後数か月、数四半期、またはそれほど一般的ではないが、数年で爆発的な成長を遂げる企業に焦点を当てるべきです。 これはタイムラインの一部では短すぎます。 オールドエコノミーのモデルは、オールドエコノミーに対してのみ有効です。 これは、テクノロジー企業やその他の急成長している企業には機能しません。 しかし、今日のスタートアップの文化は、10〜15年の間隔を置いて考えることに抵抗していても、無視します。



PayPalは素晴らしい例です。 27か月以内に、その成長率は100％になりました。 誰もが成長率が低下することを知っていたが、それでも成長率は割引率よりも高かった。 計画では、2011年の地域で最大コストが達成されるというものでした。 長期計画モードで計画された割引率は実際には低いことが判明し、成長率は依然として15％という非常に健全なマークであるという事実にもかかわらず、PayPalの最大コストは2020年以前に予想されるべきであることは今日明らかです。



LinkedInは、長期的な重要性のもう1つの良い例です。 スタートアップの時価総額は現在約100億ドルで、株価は約850の非常に高いP / Eで入札しています。しかし、キャッシュゲインの割引を分析すると次の見積もりが得られます。2012年から2019年まで、サービスのコストは約20億ドルに達します。残りの80億は2020年以降の予測を反映しています。 言い換えれば、LinkedInの評価は、長期的にのみ意味があります。 次の10年で価値を生み出す能力が評価されているかどうか。

III。 長寿

人々はしばしば「先発者の利点」について話します。 しかし、この問題に焦点を当てると結果が生じます。最初の一歩を踏み出し、姿を消すことができます。 危険なのは、たとえ値を生成することになったとしても、成功するためにこのすべてにあまり夢中にならないかもしれないということです。 最後の言葉を自分に任せることは、開拓者であるよりもさらに重要です。 長期的なプレゼンスを確立する必要があります。 この側面では、ビジネスはチェスにやや似ています。 グランドマスターホセラウルカパブランカはこのように言いました。成功するためには、「エンドゲーム、そして他のすべてを学ばなければなりません」。

IV。 メリット

需要と供給に関する基本的な経済的アイデアは、利益を得るための議論で使用できます。 一般的な理解は、需給曲線が交差する点で市場均衡に達するということです。 この観点からビジネスを分析する場合、完全な競争または独占という2つの選択肢があります。



完全な競争の状況では、業界のどの企業も経済的利益を得られません。 利益が現れると、企業は市場に参入し、利益は去ります。 企業が損失を被り始めると、彼らは市場を去ります。 このように、あなたはお金をもうけていません。 そして、あなただけでなく、誰もそれらを獲得しません。 完全な競争の状況では、市場全体の規模と比較して、活動の規模は無視できます。 需要にわずかに影響を与えることができます。 しかし、一般的に、あなたは受動的な市場参加者の立場にいます。



しかし、もしあなたが独占者なら、市場全体があなたのものです。 定義により、あなたはあらゆる価値の唯一の生産者です。 ほとんどの経済教科書は、完璧な競争について議論するのに多くの時間を費やしています。 彼らは独占の例を内部の要素として、または完全な競争の小さな例外として見る傾向があります。 これらの本が言うように、世界はデフォルトで均衡状態にあります。



しかし、おそらく独占は奇妙な例外ではありません。 恐らく、デフォルトで完全な競争の条件が存在するのは経済教科書だけです。 独占が実際に一般に受け入れられているパラダイムに代わるものであるかどうかを質問しましょう。 偉大なテクノロジー企業を検討してください。 それらのほとんどは、規模の経済や生産のユニークな低コストなど、決定的な優位性を持っています。これは、独占の確立に向けた少なくとも重要なステップです。 たとえば、製薬会社は特定の医薬品の特許保護を使用できます。これにより、この医薬品の製造コストよりも高い価格で取引できます。 本当に価値のある企業は、ビジネスの独占者です。 それらは、長期にわたって持続可能であり、競争によって不鮮明にならない価値の生産を促進します。

V.競争力のあるイデオロギー

A. PayPalと競争

PayPalは決済ビジネスを中心に展開しました。 このビジネスには大きな規模の経済があります。 大規模なクレジットカード会社と直接競争することはできません。 どういうわけか彼らの基盤を弱体化することが必要でした。 PayPalは、これを2つの方法で行いました。技術革新と革新的な製品によるものです。



PayPalが解決しなければならなかった主な技術的問題は詐欺でした。 インターネットを介して支払いを行うことが可能になったとき、誰よりもはるかに多くの詐欺が明らかになりました。 彼と戦うことも予想外に困難でした。 詐欺との戦いにはさまざまな敵がいました。 たとえば、匿名の取引で西部資本主義の崩壊の反ユートピアを構築したカーダースワールド組織がありました。 イゴールと呼ばれる特に迷惑なハッカーがいました。彼は管轄外でFBIを回避していました（イゴールは後にロシアのマフィアによって殺されました）。 最終的に、PayPalは詐欺の問題に対処するための非常に優れたソフトウェアを作成できました。 このソフトウェア製品の名前は「Igor」です。



もう1つの重要な革新は、資金源の処理コストの削減でした。 たとえば、ユーザーが銀行口座のステータスに関する情報を取得するためのコストは、さまざまな要因からまとめられます。 しかし、アカウントに残っている金額をモデル化した結果、PayPalは前払いを行い、自動清算システムを多少バイパスして、ユーザーの観点から即座に支払いを行うことができます。



これらはPayPalの2つの例にすぎません。 あなたのビジネスは異なって見えます。 結論は、最高と思われる既存のサービスに対して決定的な優位性を持つことが絶対に重要であるということです。 少数の競合サービスでも、非常に高速な競争力の基盤がすぐに作成されるためです。

B.競争と独占

競争が良いか悪いかは、興味深い（そして過小評価された）質問です。 ほとんどの人は競争が良いと思います。 完全な競争に焦点を当てた標準的な経済の物語は、競争を進歩の源泉と定義しています。 競争が良ければ、その完全な反対（独占）は悪いはずです。 実際、アダム・スミスは「国家の富」でこの見解を受け入れました。

同じビジネスに携わる人々は、娯楽や娯楽であってもめったに見つかりませんが、彼らの会話は常に、社会に対する陰謀、または価格を上げるためのいくつかのメカニズムの探索で終わります。

この観点を理解することは、それが非常に広まっているという理由だけで重要です。 しかし、独占がなぜ悪いのかを正確に定義するには、十分に難しい。 これは、原則として、単に当たり前のことです。 しかし、おそらく、この問題についてさらに詳しく説明する価値があります。

B.独占の検証

シャーマン反トラスト法は次のように述べています。

独占力の所有は、反競争的行動の要素を伴わなければ違法ではありません。

したがって、独占が合法かどうかを理解するには、「反競争的行動」とは何かを理解する必要があります。



法務省は3つのテストを使用して、独占と独占価格を評価します。 1つ目はラーナーインデックスです。これは、特定の企業が市場に影響を与える程度を示します。 インデックス値は次のように計算されます。

（価格-最大コスト）/価格。

インデックスは、ゼロ（完全な競合）から1（独占）までの値の範囲で測定されます。 直観的には、同社の市場への影響は大きな意味があります。 ただし、実際には、ラーナーインデックスの評価は困難です。これは、市場価格と計画最大コストを知る必要があるためです。 もちろん、テクノロジー企業自身が指標を知っており、独自のラーナー指数を独自に評価できます。



2番目はHerfindahl-Hirschmanインデックスです。 市場にどれほどの競争が存在するかを評価するために、企業と産業の規模を使用します。 実際、これは、業界内の各企業の販売シェアの平方の合計です。 インデックス値が低いほど、市場での競争は激しくなります。 0.15未満の値は、競争の激しい市場を示し、0.15から0.25の値は、市場が非常に飽和していることを示します。 0.25を超える値は、飽和度が高く、おそらく業界が独占されていることを示します。



そして最後に、m-firmsの飽和係数もあります。 業界で最大規模の企業のうち4社または8社とその市場シェアの合計を取得します。 それらが一緒になって市場の70％以上を占めている場合、高い市場の飽和について話すことができます。

G.独占の良いところと悪いところ

まず、短所：独占は、原則として、生産量を削減し、競争市場の企業よりも高い価格を設定します。 同じ声明は、一部の自然独占について完全に真実ではないかもしれません。 一部の地域では、規模の独占がありますが、わずかに異なります。 しかし、一般的に、独占者は需要に応えるのではなく価格を設定します。 また、独占者は商品のグループごとに異なる価格を設定することにより、より大きな市場を獲得できるため、価格差別の現象は独占の特徴です。 批判のもう一つの目的は、独占がイノベーションを抑制するという事実です。 革新的な技術を導入することも、それらを使わずに行うことによっても利益を上げることができます。 独占ビジネスは、新しいテクノロジーの開発なしで成長します。



しかし、イノベーションに関してもその逆も可能です。 実際、独占はイノベーションを促進できます。 企業が以前の製品よりもはるかに優れた新製品を作成する場合、悪いのは、この製品の価格が生産の最大コストよりも高いことです。 結果のデルタは、新しいものの作成者への報酬です。 独占企業は、利益がゼロである完璧な競争の状態よりも従業員の安定感が大きいため、改善された長期計画の余裕があり、プロジェクト資金をより深く計算できます。

D.完全な競争のバイアス

ほとんどの人が完全な競争を支持する強い偏見を持っている理由を推測することは興味深いです。 経済学者がこのシステムを偶像化していると主張するのは難しい。 「完璧な競争」という概念そのものでさえ、規範的な意味に関連しているようです。 私たちはそれを「非常識な競争」や「無慈悲な競争」とは呼びません。 そして、これはおそらく偶然ではありません。 完全な競争は完全であると主張されています。



手始めに、完璧な競争はモデル化が容易であるため魅力的です。 経済全体が現実世界との相互作用を単純化するために現実世界のモデリングに依存しているため、これはおそらく多くのことを説明しています。 完璧な競争は、静的な世界では費用対効果が高いため、非常に意味のあるモデルのようにも見えます。 さらに、それは政治的な観点から非常に人気のある商品であり、これも傷つけません。



しかし、完璧な競争、それは非常に高価です。 そして彼女は精神的に健康なようです。 すべてのメリットは社会的であり、個人ではありません。 しかし、このビジネスに本当に関与している人々は異なる観点を取ります-実際、彼らの多くは本当の利益を上げたいと思っています。 完全な競争に対する最も深刻な批判は、ダイナミックな世界では意味がないということです。 バランスが取れていない場合-すべてが絶えず動き回っている-あなたはどういうわけかあなたが生み出す価値の一部をキャプチャします。 そして、完璧な競争では、これは暗示されていません。 したがって、完全な競争は価値の問題を排除します。ビジネスを行うことは難しく、この闘争の結果として何も得ることができません。 論争：競争が激しくなるほど、価値を獲得する可能性が低くなります。



このように考えると、「競争」の概念が過大評価されていると結論付けることができます。 競争は、私たちが教えられていることであり、私たちが疑いなく行うことです。たぶん、あなたは学校で互いに競い合ったのでしょう。その後、大学と大学院での厳しい競争が始まります。そして、実世界でのラットレースが始まります。正確であるが、非常に激しい競争のユニークな例は、大規模な法律事務所の最高の法律大学の若い弁護士の競争モデルです。あなたは、例えばスタンフォードのロースクールを卒業し、それからあなたに本当に良いお金を払ってくれる大企業で働きに行きます。あなたはこれを達成するまでパートナーになろうとして非常に一生懸命に働きますが、達成できないかもしれません。アラインメントはあなたの好みではなく、おそらく、あなたが大きな仕事をする機会を得る前にあなたは去るでしょう。スタートアップの人生は複雑になる可能性がありますが、競争力の面では少し無意味です。もちろん一部の人々は、法律事務所と同等以上に競争したい。しかし、そのような少数派。大多数から誰かに尋ねると、彼らは二度と競争したくないと言うでしょう。もちろん、容赦ない競争の状況にあるよりも、余裕を持って勝つ方がはるかにましです。



グローバリゼーションは、競争の発展のための非常に肥沃な基盤を提供します。陸上競技のスプリントのように、1人のランナーが勝ち、残りが100秒間遅れて勝者のかかとを踏むようなものです。視聴者の視点から見ると、それは素晴らしく刺激的です。しかし、実際のプロセスでは、これは不自然な比phorです。



グローバリゼーションの現象のために、見出しを考え出す必要がある場合、それは「世界はフラットです」でしょう。私たちは時々これを聞いており、実際、グローバル化はこの考えから始まります。それどころか、テクノロジーは、世界はエベレスト山であるという考えに基づいています。世界が本当に平坦な場合、これは非常識な競争に変わります。 「生き残るための競争」などの否定的な意味を持つつながりは、決定に適しています。中国の人々はより安く働くことをいとわないので、給与カットを受け入れなければなりません。しかし、世界がただの競争ではない場合はどうでしょうか？世界のすべてのオブジェクトのほとんどが一意である場合はどうなりますか？高校では、通常、高い希望と野心があります。そして、あまりにも頻繁に、大学は私たちからこれらの希望をノックアウトします。人々は、彼らは大海の小さな魚だと言います。これを認めなかったことは未熟さの表れです。真実を受け入れる-私たちの世界は偉大であり、あなたはその中の砂粒であるということは、非常に賢明であると考えられています。



ただし、これは心理的に健康とは見なされません。そして、これはもちろん、まったく動機付けにはなりません。たぶんあなたが本当にやりたいことは世界を小さくすることです。たぶん、あなたは大きな市場で働きたくないでしょう。小さな市場を見つけて成功し、それを所有する方がはるかに良いかもしれません。同時に、よく耳にするビジネスアイデアは、市場が大きいほど良いということだけです。これは絶対に、まったく間違っています。たとえば、レストラン事業は巨大な市場です。そして、これはお金を稼ぐ良い方法ではありません。



問題は、海は大量の水であり、中身を正確に知るのは難しいことです。おそらく、会いたくないモンスターや捕食者がいるでしょう。危険な場所から離れたい。しかし、海が大きすぎて制御できない場合、これを行うことはできません。もちろん、このクラスが非常に大きい場合でも、クラスで最高になることができます。最後に、誰かが最高でなければなりません。しかし、それにもかかわらず、クラスが大きくなればなるほど、最初の数字になるのは難しくなります。したがって、明確に定義された理解可能な市場を習得することはより困難です。したがって、2番目の段落で定式化した質問の重要性に戻ります。明白な存在価値がまだ確立されていない企業はどれですか。

E.ベンチャー投資家、ネットワーク、および最終的な考え

ベンチャーキャピタルの流れはどこにありますか？原則として、これはあまり大きなビジネスエリアではありません。むしろ、投資家は、すでに代表者である非常に限られた数の人々に依存しています。つまり、彼らは起業家のユニークなネットワークにアクセスできます。このネットワークは主な価値であり、関係によってサポートされています。ベンチャーキャピタルは巨大ではありませんが、個人的なものであり、特定の場合が多いです。これは大企業に直接関係しています。 PayPalネットワークは、それが呼ばれているように、10年にわたって形成された友情の上に構築されています。これは一種のフランチャイズです。しかし、これはユニークな現象ではありません。そのようなダイナミクスは、おそらく、すべての大規模なテクノロジー企業、市場の独占を代表するものを特徴づけます。それらのすべては、大企業に従事していません。彼らの関係の中核。それらは価値を生み出します。彼らは耐久性があります。そして彼らはお金を稼ぎます。



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