उच्च आवृत्ति व्यापार और सब कुछ आपको इसके बारे में पता होना चाहिए। भाग 1

हाई फ्रीक्वेंसी ट्रेडिंग तकनीक कई वर्षों से है, लेकिन मार्च के अंत में माइकल लेविस द्वारा फ्लैश बॉय की सनसनीखेज रिलीज के बाद विशेष रूप से करीब ध्यान और रुचि का एक नया उछाल पैदा हुआ। पुस्तक अभी तक रूसी में प्रकाशित नहीं हुई है, और हम इसे अंग्रेजी में ऑर्डर करने के लिए केवल सबसे अधीर पाठकों की पेशकश कर सकते हैं।



इस मुद्दे में दिलचस्पी रखने वाले और इसके विरोधाभासी, पक्षपाती, जटिल तकनीकी शब्दों के साथ या यहां तक ​​कि गलत तरीके से, हमारी राय में, इस जानकारी के पीछे सभी तथ्यों को एक साथ रखने के लिए, इस मुद्दे पर दिलचस्पी रखने वाले व्यक्ति को अब कितनी जानकारी उपलब्ध है, यह देखते हुए।



वास्तव में, उच्च आवृत्ति व्यापार पद्धति शायद ही क्रांतिकारी या नई है। यद्यपि अब, उसके बारे में बोलते हुए, हर कोई तुरंत उच्च प्रदर्शन वाले कंप्यूटर और कृत्रिम बुद्धिमत्ता के तत्वों के साथ स्वचालित कार्यक्रम प्रस्तुत करता है, यदि आप इन तकनीकी "चाल" और शर्तों को कोष्ठक के बाहर छोड़ देते हैं, तो सब कुछ बहुत सरल हो जाता है। वास्तव में, हम एक व्यवसाय मॉडल के साथ काम कर रहे हैं, जहां विभिन्न तकनीकी समाधानों का उपयोग करते हुए, खिलाड़ी जल्दी से जानकारी एकत्र करते हैं और इसके आधार पर, बाजार के बाकी हिस्सों की तुलना में पहले कार्य कर सकते हैं। और यह जरूरी नहीं कि कंप्यूटर सर्किट और जटिल कार्यक्रमों के बारे में है।



आश्चर्यचकित न हों, लेकिन यहां तक ​​कि मध्ययुगीन व्यापारी भी एक्सचेंज में आधुनिक खिलाड़ियों के समान थे। जब टेलीस्कोप का आविष्कार किया गया था, तो व्यापारियों ने बंदरगाह तक पहुंचने वाले व्यापारी जहाजों का निरीक्षण करने और उनके द्वारा ले जाने वाले कार्गो की जांच करने के लिए सक्रिय रूप से इसका इस्तेमाल किया। यदि व्यापारी यह निर्धारित कर सकता है कि जल्द ही इन जहाजों पर क्या माल आना चाहिए, तो इससे उसे बाजार के बाकी हिस्सों के मुकाबले काफी फायदा होगा। उदाहरण के लिए, यदि उसके पास खुद के अधिशेष उत्पाद हैं जो जहाज बंदरगाह तक ले गए थे, तो वह जहाज आने से पहले उन्हें बेच सकता था और माल की आपूर्ति में वृद्धि उनके लिए बाजार मूल्य को कम कर देती है। फिर भी, यह माना जाता है कि ट्रेडिंग में इस तकनीक का मुख्य कार्यान्वयन 1960 के दशक में नेशनल एसोसिएशन ऑफ सिक्योरिटीज डीलर्स ऑटोमेटेड कोटेशन (NASDAQ) की स्थापना के साथ हुआ, जो कि पहले पर्याप्त रूप से स्वचालित एक्सचेंज ट्रेडिंग सिस्टम था।



विरोधाभासी रूप से, काफी हद तक, उच्च-आवृत्ति ट्रेडिंग का सार पहली बार अक्टूबर 1987 में सामने आया था, जब पहला इंस्टेंट स्टॉक मार्केट क्रैश हुआ था - इन घटनाओं को ब्लैक मंडे कहा जाता था। बाजार का यह पतन तथाकथित सॉफ्टवेयर ट्रेडिंग के अत्यधिक वितरण (जब कंप्यूटर प्रोग्राम के आधार पर प्रतिभूतियों का कारोबार होता है) के कारण हुआ। उस समय इस उपकरण की पूरी समझ की कमी के बीच वापस पकड़ना और एक समानांतर खींचना असंभव है - और उच्च-आवृत्ति व्यापार के लिए रवैया अब (हम इससे जुड़े जोखिमों का विश्लेषण करने के लिए थोड़ा आगे बढ़ेंगे)।



लेकिन कहानी पर वापस - कई लोगों का मानना ​​था कि उस ब्लैक मंडे की घटनाएं नियामक अधिकारियों और गैर-व्यापारियों के लिए एक सबक होंगी। जो भी हो, स्वचालित और एल्गोरिथम ट्रेडिंग विधियों की पैठ केवल तेज हो गई है, इसलिए अब एक्सचेंज ऑपरेशन की कुल मात्रा के लगभग तीन चौथाई के लिए उच्च आवृत्ति ट्रेडिंग खाते हैं। इसके अलावा, छिपे हुए पूल और अन्य ओवर-द-काउंटर ऑपरेशन (अधिकांश खिलाड़ियों के लिए सुलभ नहीं हैं बाजार) की भूमिका बहुत बढ़ गई है - वे 16% छह साल पहले की तुलना में कुल ट्रेडिंग वॉल्यूम के 40% तक खाते हैं।



पिछली आधी सदी में प्रतिभूतियों में एल्गोरिदमिक ट्रेडिंग का विकास (जिसकी एक आवृत्ति उच्च आवृत्ति वाली ट्रेडिंग है) का विकास इस प्रकार होता है:







पिछले एक दशक में, प्रतिभूति बाजार महत्वपूर्ण विखंडन से गुजरा है - कई मामलों में यह कई कार्यान्वित विधायी पहलों से सुगम हुआ, जो वास्तव में व्यापारिक मंजिलों के बीच प्रतिस्पर्धा को प्रोत्साहित करना चाहिए। नए मानदंडों और कृत्यों की शुरूआत का अनियोजित परिणाम कई साइटों (दोनों खुले एक्सचेंज और छिपे हुए पूल) में तरलता का फैलाव था। व्यापारिक मंजिलों के कम्प्यूटरीकरण के साथ, इसने तकनीकी रूप से उन्नत खिलाड़ियों के लिए अनुकूल संभावनाएं पैदा कीं - और अब हम सीधे उच्च आवृत्ति वाले व्यापारियों के लिए जा रहे हैं।



वे ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म और ट्रेडिंग एल्गोरिदम के साथ अल्ट्रा-फास्ट कनेक्शन का उपयोग करते हैं जो नए बाजार संरचना द्वारा बनाई गई खामियों पर खेलते हैं और तीसरे पक्ष के ट्रेडिंग पैटर्न की पहचान करते हैं जिन्हें उनके लाभ के लिए इस्तेमाल किया जा सकता है। पारंपरिक निवेशक, कुछ हद तक इस तरह के नए बाजार रुझानों का स्वागत करते हैं। खेल के नियम बदल गए हैं - और अब आदरणीय संस्थागत निवेशक अपने नए विरोधियों से पीछे हैं, क्योंकि उनके पास प्रभावी प्रतिस्पर्धा के लिए उपकरण नहीं हैं।



इसलिए, हम अपने विचारों के पहले और बहुत महत्वपूर्ण परिणाम पर आते हैं - प्रतिभूतियों के व्यापार में व्यक्ति की भागीदारी बदल गई है। अब, बाजार के किसी भी खिलाड़ी को इलेक्ट्रॉनिक ट्रेडिंग के विभिन्न तरीकों को समझना होगा, जब उनका उपयोग किया जाना चाहिए और जब यह उम्मीद की जाती है कि इन तरीकों का उपयोग खुद के खिलाफ किया जा सकता है।



चलो व्यापारिक मंजिलों के बीच प्रतिस्पर्धा में वापस जाते हैं, जो अमेरिकी शेयर बाजार को नियंत्रित करने वाले अधिकारियों को प्राप्त करना चाहते थे। उन्होंने 1998 में वैकल्पिक ट्रेडिंग सिस्टम (मूल नाम - वैकल्पिक ट्रेडिंग सिस्टम विनियमन) पर कानून की शुरूआत के साथ अपना धर्मयुद्ध शुरू किया। यह व्यापारिक मंजिलों के बीच प्रतिस्पर्धी माहौल के लिए आधार प्रदान करने वाला था। 2007 में राष्ट्रीय बाजार प्रणाली (नेशनल मार्केट सिस्टम रेगुलेशन) के नियमन ने इस प्रतियोगिता के दायरे को और बढ़ा दिया है - उस समय से, बिना असफल सभी खिलाड़ी सर्वोत्तम उपलब्ध मूल्य ("सर्वोत्तम प्रदर्शित मूल्य") उपलब्ध थे, जो खुले स्वचालित स्रोतों से प्राप्त किए जा सकते थे। इन नियमों को प्रतिभूति बाजारों के कुशल और उचित मूल्य निर्धारण में योगदान देना चाहिए था। अधिक से अधिक व्यापारिक फर्श के बाजार पर उपस्थिति के साथ, जो नई लचीली परिस्थितियों का उपयोग करते थे, उनके बीच बाजार की तरलता छितरी हुई थी।



ताकि दलालों को जल्दी और आशावादी रूप से सभी उपलब्ध कीमतों का एक सारांश प्राप्त हो सके जो वे अब देख सकते हैं, उन्हें अपनी प्रैक्टिस के लिए नई तकनीकों में महारत हासिल करनी होगी और सभी प्लेटफार्मों के डेटा तक पहुंच हासिल करनी होगी और जल्दी से उन्हें प्रोसेस करना होगा। यह हो सकता है, उदाहरण के लिए, एक्सचेंज ऑर्डर या एल्गोरिदम रखने वाले विभिन्न राउटिंग तकनीकें जो फिर से पूरी तरह से खंडित तरलता को फिर से इकट्ठा करती हैं और ब्रोकर को परिणाम देती हैं। परिवर्तनों ने छिपे हुए पूल (डार्क पूल) को भी प्रभावित किया - यदि पहले वे बड़ी मात्रा में प्रतिभूतियों में गुमनाम इलेक्ट्रॉनिक ट्रेडिंग के लिए प्लेटफॉर्म थे, तो अब उन्होंने अपने कार्यों की सीमा का विस्तार करना शुरू किया और उन्हें छोटे संस्करणों में व्यापार किया। इसने डीलरों को अपने वित्तीय प्रवाह और संस्थागत निवेशकों को अपने लेनदेन को बेईमान एक्सचेंज कंज्यूमर्स से छुपाने की अनुमति दी।



हालांकि, इन प्रौद्योगिकियों का उपयोग व्यापार जानकारी के लीक से भरा हुआ है जिसका उपयोग प्रतिस्पर्धी खिलाड़ियों द्वारा किया जा सकता है। ट्रेडिंग में इलेक्ट्रॉनिक एल्गोरिदम में एक निश्चित पैटर्न होने पर जानकारी का खुलासा किया जा सकता है। जब उच्च आवृत्ति वाले व्यापारी इस पैटर्न को देखते हैं, तो इसे ध्यान में रखते हुए, वे लाभदायक सौदों को अग्रिम रूप से समाप्त कर सकते हैं - बाकी बाजार से आगे खेलते हैं। व्यापारिक मंजिलों के बीच तरलता के लिए भयंकर प्रतिस्पर्धा के परिणामस्वरूप, उन्हें पारंपरिक मूल्य निर्धारण मॉडल (जिसमें लेनदेन में प्रत्येक पार्टी को साइट पर विनिमय शुल्क का भुगतान करना होगा) से दूर उन योजनाओं के लिए मजबूर किया जाता है जहां प्लेटफॉर्म केवल रखरखाव शुल्क लेते हैं, और जो इनाम भी देते हैं तरलता को आकर्षित करें और इसे वापस लेने वालों को ठीक करें।



इसके तुरंत बाद, दलालों-डीलरों ने देखा कि वे पार्टी हैं जो अक्सर एक लेनदेन के समापन के लिए एक कमीशन का भुगतान करते हैं, जो तब खिलाड़ियों को जाता है जो तरलता को आकर्षित करते हैं। इससे बचने के लिए और अपने सक्रिय प्रवाह को आंतरिक करने के लिए (जिससे उन्हें व्यक्तिगत निवेशकों से छिपाया गया), ब्रोकर-डीलरों ने भी छिपे हुए पूल का उपयोग करना शुरू कर दिया। प्रवाह को आंतरिक करने या यहां तक ​​कि उन्हें तृतीय-पक्ष ट्रेडिंग कंपनियों को उपलब्ध कराने से, वे ट्रेडिंग कमीशन का भुगतान नहीं कर सकते हैं जो प्लेटफ़ॉर्म अपनी ऑर्डर बुक से तरलता वापस लेने के लिए शुल्क लेते हैं।



विडंबना यह है कि नए कृत्यों और विनियमों की मदद से प्रतिभूति बाजार को तर्कसंगत बनाने और सरल बनाने के अपने प्रयासों में, नियामकों ने स्वयं ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म की एक जटिल प्रणाली, सूचना रिसाव के स्रोत और व्यापारियों के लिए संवैधानिक और खुदरा निवेशकों दोनों के लेनदेन का पूर्वानुमान लगाने के लिए अनगिनत अवसरों का निर्माण किया। ।



आप वर्तमान अमेरिकी और कनाडाई शेयर बाजारों के लिए नीचे दिए गए चार्ट को देखकर इसे सत्यापित कर सकते हैं:





अपने विचारों को आगे जारी रखने से पहले, हम विनिमय व्यापार के सिद्धांतों को ताज़ा करने के लिए, बस प्रस्ताव देते हैं - यह इस प्रणाली में उच्च-आवृत्ति वाले व्यापारियों के स्थान की भविष्य की समझ के लिए बहुत उपयोगी है।







इसके अलावा: लिक्विडिटी पर विचार नहीं करना अधिक सही है, लेकिन "इंप्लीमेंटेशन शॉर्टफॉल", जिसे स्लिपेज के रूप में भी जाना जाता है, यह वह शुल्क है जो निवेशकों से एचएफटी व्यापारी अपने लिए लेते हैं - सबसे अधिक बार, यह खरीदने और बेचने या बेचने के बीच प्रसार की लागत है अग्रणी सौदा। "निष्पादन की कमी" की लागत में दो भाग होते हैं: समय की देरी लागत - लेन-देन पर ग्राहक के निर्णय और दलाल द्वारा आवेदन की नियुक्ति के बीच देरी की कोई भी लागत। इसे तरलता की खोज की कीमत माना जा सकता है; और मार्केट इम्पैक्ट कॉस्ट - ब्रोकर के आवेदन में मूल्य और वर्तमान बाजार मूल्य के बीच का अंतर।



आप सोच रहे हैं कि लिक्विडिटी से इतना महत्व क्यों जुड़ा है और किसने इसे आकर्षित किया और किसने इसे एक्सचेंज से हटाया? तथ्य यह है कि तरलता की अवधारणा आधुनिक विनिमय की अवधारणा के साथ हाथ में जाती है, जिसके अनुसार लेनदेन की रूपरेखा में एहसास की गई तरलता की मात्रा एक विशेष ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म की सफलता का निर्धारण करने में एक महत्वपूर्ण कारक है। यह उच्च आवृत्ति वाले व्यापारियों और स्टॉक एक्सचेंजों के करीबी सहयोग के तथ्य को बताता है, इसके अलावा, प्रत्येक पक्ष के लिए फायदेमंद है। इसलिए, 2012 में, जीरो हेज विश्लेषकों ने कहा कि एचएफटी ने व्यापारिक मंजिलों के राजस्व के एक बहुत महत्वपूर्ण हिस्से के लिए जिम्मेदार था (विभिन्न मामलों में, यह 17 से 32% तक था)।



मंच और इस पर वित्तीय गतिविधियों के संचालन के प्रमुख सिद्धांतों के बीच घनिष्ठ संबंध ने कई मान्यताओं (काफी सच) को जन्म दिया है कि मौजूदा विनिमय मॉडल को उच्च आवृत्ति व्यापार के प्रसार पर काफी हद तक दोषी ठहराया जाना चाहिए। अंग्रेजी शब्दावली में, इसे "मेकर-टेकर" मॉडल के रूप में जाना जाता है - चूंकि अधिक रूसी-भाषा का कोई शब्द नहीं है, इसलिए हम इसे इस तरह निरूपित करते हैं।



इसलिए, इस मॉडल के सिद्धांतों के अनुसार, साइट पर मूल्य निर्धारण निम्नानुसार है: एक दलाल जो एक ट्रेडिंग फ्लोर पर तरलता को आकर्षित करता है (यह "निर्माता" ब्रोकर है) प्रीमियम या छूट का हकदार है (भले ही वह सूक्ष्म मात्रा में सीमा अनुरोधों को खेलकर खेलता हो। एक बड़े आवेदन की उन्नति, जिसे जल्द ही रखा जाएगा)। और इसके विपरीत - एक दलाल जो अपने लेनदेन के साथ साइट से तरलता लेता है (तदनुसार, "टेकर" दलाल) एक जुर्माना के लिए उत्तरदायी है। नीचे दिया गया बॉक्स इस मॉडल को दिखाता है:







हम कारणों और कारकों का आगे विश्लेषण नहीं करेंगे, एक बात पहले से ही निश्चित है - उच्च-आवृत्ति व्यापार बेहद लोकप्रिय निकला।



प्रतिभूति बाजारों के स्वचालन के साथ और कीमतों के परिशोधन को प्रतिशत तक (पहले एक डॉलर के केवल आठवें की अधिकतम सटीकता के साथ तुलना में), पारंपरिक बाजार सहभागियों, जिन्होंने मैन्युअल रूप से खेलना जारी रखा, ने महसूस किया कि नई, तकनीकी रूप से समझ रखने वाली कंपनियों के साथ प्रतिस्पर्धा करना उनके लिए बेहद मुश्किल था। गेम के नए नियम स्पष्ट रूप से उच्च-आवृत्ति वाले दलालों के पक्ष में थे, जो अल्ट्राफास्ट कंप्यूटरों, शेयर बाजारों से कनेक्शन और छिपे हुए अल्फा (या ग्रेइल) को लागू करने के लिए न्यूनतम डेटा धाराओं के साथ ... या, जैसा कि कुछ कहते हैं, उन्नत लेनदेन कर रहे हैं।



जारी रखने के लिए ...